中国人工智能市场规模（亿元）_47页_4mb

科大讯飞（002230）深度报告总结

核心内容

科大讯飞作为国内AI领域的龙头企业，已进入技术红利兑现期。公司以“平台+赛道”发展模式推进AI在消费者、教育、医疗、政法等核心场景的落地，构建了横跨2G、2B、2C的完整产品矩阵。公司于2019年正式进入人工智能2.0时代，实现从技术提升向高质量发展的转型，各项财务指标在2019年出现拐点，表明其盈利能力和运营效率显著提升。

主要观点

• 技术领先：科大讯飞在语音识别、自然语言理解、图像识别等领域具有全球领先的技术能力，多次在国际顶级赛事中获得冠军。
• 平台+赛道模式：通过构建开放平台，科大讯飞能够赋能开发者，推动AI技术的广泛落地，形成平台生态闭环。
• 教育业务：公司在教育领域拥有全栈产品体系，区域因材施教项目已在青岛、蚌埠等地成功落地并实现规模化复制。
• AI商业化加速：随着算力、算法和数据的持续进步，AI技术日益成熟，商业化进程加快，政策支持进一步推动AI发展。
• 资本运作：公司于2021年1月启动定增计划，募集资金20-26亿元，董事长刘庆峰及其控股公司参与认购，显示管理层对公司的信心。
• 盈利预测：公司2020-2022年营收预计分别为126.5亿、168.2亿、215.7亿元，归母净利润分别为11.8亿、16.2亿、22.0亿元，EPS分别为0.54元、0.74元、1.00元，对应PE分别为92倍、67倍、49倍，维持“买入”评级。

关键信息

技术能力

• 语音识别：在国际多通道语音分离和识别大赛中实现三连冠。
• 语音合成：连续14年蝉联Blizzard Challenge世界冠军。
• 语音转换：在Voice Conversion Challenge 2020中取得8项指标7项第一。
• 计算机视觉：在图文识别、文本识别、数学公式识别、手势识别等领域多次获奖。
• 认知技术：在机器阅读、逻辑推理、机器翻译等认知领域表现突出，如在SQuAD评测中五次夺冠，并在SQuAD2.0中首次超越人类平均水平。

产品矩阵

• 教育：提供智慧课堂、个性化学习手册、讯飞学习机等产品，覆盖教、学、考、管四大场景。
• 医疗：推出智医助理，实现全国规模化落地。
• 政法：提供智能庭审语音识别系统、刑事案件辅助办案系统等产品，获得最高法院认可。
• 消费者：推出智能硬件产品，2020年“618”和“双11”期间夺得多项冠军。

财务表现

• 营收增长：2019年公司实现营收100.79亿元，近5年营收CAGR为34.6%，2020年目标营收增长至126.5亿元。
• 盈利能力：2019年公司归母净利润达819百万元，同比增长51%。2020年归母净利润预计增长至1179百万元，2022年预计达到2203百万元。
• 人均指标：2019年公司人均创收86.5万元，同比增长33.7%，人均创利7.8亿元，同比增长58.7%。

股权激励

• 股权激励：公司上市以来共进行六次股权激励，2020年激励人数达1900人，占总人数18.2%，考核目标为2020-2022年营收增速不低于25%、20%、16.67%。

风险提示

• AI商业化落地速度不及预期。
• 教育产品推广不及预期。
• 市场竞争加剧。
• 公司业绩不及预期。
• 定增进程的不确定性。
• 系统性风险。

未来发展展望

随着AI技术的不断成熟和政策的持续支持，科大讯飞有望在多个赛道实现快速增长，尤其是教育、医疗和政法领域。公司通过定增进一步强化其技术能力和市场竞争力，同时借助开放平台推动AI生态建设，形成正反馈机制，提升整体盈利能力和市场占有率。