20230421-华创证券-_债券分析_数据话城投系列之四_2023Q1新增71家首发债城投主体_10页_863kb

债券分析总结：2023Q1新增71家首发债城投主体

核心内容

2023年第一季度，华创证券研究所更新了城投债发债主体名单，新增71家首发债城投主体，涉及96只债券，当前存量债券余额共计604亿元。该报告旨在为投资者提供城投债市场的数据分析与投资建议，帮助识别优质标的并评估区域风险。

主要观点

• 区域分布：苏浙地区在首发债城投主体数量和存量债券余额方面全国领先，中部省份如湖北、安徽、四川、河南、湖南等紧随其后。地级市中，扬州、杭州、武汉、成都和宁波的首发债城投主体和存量债券余额较多。
• 级别分布：首发城投债主体以AA+和AA级为主，存量债券余额合计占比84%；区县级主体存量债券余额占比58%，是主要的发债主体。
• 公益属性分布：在可研判的29家主体中，14家公益属性偏强，存量债券余额共计90亿元，具有较高的安全属性，值得关注。
• 业务类型分布：首发主体主要集中在传统城投、综合类城投和国资运营类，分别占比45%、36%和12%。其中，传统城投存量债券余额最高，达257亿元，占总量43%。

关键信息

• 城投名单更新：截至2023Q1，城投名单共计3433家主体，其中去子孙口径主体2511家，可用于区域债务规模计算。
• 数据完整性说明：184家主体当前存量债券余额为零，但为保持可比性，暂未剔除。
• 筛选逻辑：城投主体筛选关注股权结构、公司定位、主营业务范围和财务报表，以辨别“真伪”城投。
• 风险提示：城投主体数据来源和统计口径可能存在差异，需谨慎使用。

投资建议

• 对于风险偏好较低的投资者，可重点关注公益属性较强的14家首发债城投主体，因其政府性收入或政府性投资支出占比较高，安全属性相对突出。
• 区县级和园区级城投主体在当前严苛的债券发行限制条件下仍能实现首发，可能是相对优质的标的，区域风险更为可控，建议在下沉挖掘中优先考虑。
• 40家区县级主体和8家园区级主体值得关注，可作为投资标的的潜在选择。

相关研究报告

• 《【华创固收】城投债市场出现贷款替代效应了吗？——数据话城投系列之三》
• 《【华创固收】年初配置好时点，“资产荒”再现——2023Q1信用债复盘》
• 《【华创固收】憧憬→迷茫→高亢，转债攻守兼备——2023Q1可转债复盘》
• 《【华创固收】复苏+宽松，震荡行情再现——2023Q1利率债复盘》
• 《【华创固收】“资产荒”演绎，四大结构性机会值得关注——3月信用债策略月报》

团队介绍

• 组长、首席分析师：周冠南（中央财经大学经济学硕士，2015年加入华创证券研究所）
• 高级分析师：梁伟超、张晶晶
• 分析师：靳晓航、许洪波
• 研究员：葛莉江、宋琦
• 助理研究员：赵浩言、刘珈言、董含星、郝少桦

华创证券机构销售通讯录

• 北京机构销售部：张昱洁、张菲菲、刘懿、侯春钰、侯斌、过云龙、蔡依林、刘颖、顾翎蓝、车一哲
• 深圳机构销售部：张娟、汪丽燕、张嘉慧、邓洁、董姝彤、巢莫雯、王春丽
• 上海机构销售部：许彩霞、曹静婷、官逸超、黄畅、吴俊、张佳妮、邵婧、蒋瑜、施嘉玮、朱涨雨、李凯月
• 广州机构销售部：段佳音、周玮、王世韬
• 私募销售组：潘亚琪、汪子阳、江赛专、汪戈、宋丹均

投资评级体系

• 公司投资评级：

  • 强推：预期未来6个月内超越沪深300基准指数20%以上；
  • 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10% - 20%；
  • 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10% - 10%之间；
  • 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10% - 20%之间。

• 行业投资评级：

  • 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；
  • 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5% - 5%；
  • 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。

分析师声明

分析师在报告中对所提及证券或发行人发表的任何建议和观点均反映了其个人看法和判断，对其他券商发布的研究报告不承担任何责任。

免责声明

本报告仅供华创证券客户使用，内容仅供参考，不构成具体投资建议，不保证准确性或完整性。投资者应根据自身情况自主决策并承担相应风险。未经授权，不得翻版、复制、发表、转发或引用本报告内容。