20251119-招银国际-3Q25_results_beat_driving_quality_revenue_growth_on_enhanced_recruitment_demand_5页_927kb

Kanzhun Limited (BZ US) 分析总结

业绩亮点

• 3Q25业绩超预期：总收入同比增长13%至21.6亿元人民币；非GAAP净利润同比增长34%至9.92亿元人民币，超出市场预期。
• 盈利能力提升：非GAAP OPM达41.8%，主要得益于有效控制销售与研发费用（同比分别下降25%和12%）。
• 招聘需求改善：企业付费客户数同比增长13%至680万；新增职位数同比增长25%；招聘供需动态平衡改善。

战略重点

• AI业务深化：推出AI招聘助手、智能面试等工具，显著提升人机交互效率，长期增营收潜力。
• 垂直领域增长：制造业和AI互联网领域表现突出，受益于政策与需求驱动。
• 用户基数扩大：三季度MAU增至6380万，年度新增用户目标调整至3500万（原目标4000万）。

未来展望

• FY26指引：预计总营收同比增长12.4-13.5%，目标净利润率进一步扩张。
• 估值调整：维持“买入”评级，目标价25.5美元（21倍2026E PE），上调长期盈利预期并滚动PE估值窗口。

财务简析

• 营收稳健增长：2025-27E预测营收复合年增长12.8%，净利润率持续提升。
• 估值优势：当前PE 22倍，目标PE较同行溢价显著，动态PE下降反映市场预期边际变化。