20181003-招银国际-_睿智投资_中国燃气行业_潜在接驳费政策监管影响有限_3页_548kb

中国燃气行业政策与市场影响分析总结

核心内容

本文主要分析了中国燃气行业在政策监管方面的潜在变化及其对市场的影响。重点围绕“接驳费”政策展开，探讨了监管目标、接驳费定义、市场误解及对行业盈利的影响。

主要观点

1. 监管目标明确

   • 政策核心在于规范燃气接驳行为，取缔违规收费。
   • 接驳费是为补偿城市燃气早期固定资产投资而设立的行政性费用，随着燃气行业企业化运营，其合理性受到质疑。

2. 接驳费定义与分类

   • 广义接驳费包含三个部分：初装费、庭院管道建设费、燃气表具安装费。
   • 当前政策取消的目标为初装费，而红线内的接驳费（庭院管道建设费和燃气表具安装费）将维持合理费率。

3. 市场误解与毛利计算

   • 市场对接驳费的讨论存在模糊，常将广义接驳费与实际收费混为一谈。
   • 接驳费的高毛利（约60%）被误认为是全部成本收益，但实际上仅涵盖材料和工程回报，未包括资产生命周期内的维护成本。

4. 对行业盈利的影响有限

   • 城市燃气分销并非暴利行业，主要上市企业的净利润率在3.3%至15.6%之间。
   • 若设置接驳费回报率上限，政府可能推出新的补偿机制以保障燃气企业的合理经营回报。

5. 政策落地需时间

   • 政府在制定接驳费收益上限前需进行广泛讨论，如天然气配送费设置7%资产回报率上限的例子。
   • 因此，现阶段讨论接驳费上限对行业的影响为时尚早。

关键信息

燃气企业盈利概况

政策背景与展望

• 燃气消费增长目标：中国政府希望天然气在一次性能源消费中占比达到10%（2020年）和15%（2030年）。
• 能源安全需求：当前能源安全形势趋紧，政府需依赖燃气企业增加储气设施投资。
• 投资评级：
  • 招银国际证券投资评级：买入、持有、卖出。
  • 行业投资评级：优于大市、同步大市、落后大市。

结论

本文认为，尽管重庆取消初装费和国家发改委可能设置接驳费回报率上限引发了市场担忧，但这些政策对城市燃气行业盈利影响有限。主要燃气企业目前接驳收入符合地方规定，且政府将通过新补偿机制保障其合理回报。因此，现阶段对燃气行业接驳费上限政策的讨论影响尚不明显，行业商业模式不会发生重大变化。