20141029-申万宏源-基金3季报收官点评_在传统行业中_选择加仓跨界成长_11页_602kb

2014年Q3基金资产配置与A股投资策略总结

核心内容概述

2014年第三季度，A股市场在改革预期和政策宽松的背景下，呈现出股债双牛行情。公募基金在股票和债券的投资占比均环比上升，普通股票型基金仓位达到2011年以来的新高，显示市场风险偏好有所提升。同时，绝对收益投资者（如阳光私募）占比显著上升，推动了市场整体风格的变化。传统行业在这一阶段表现出一定的配置回暖，而泛成长类行业则出现明显减仓，白马成长股被持续减持。报告建议投资者关注传统行业中跨界成长的潜力，并在市场高位时进行左侧布局，为2015年做准备。

主要观点

1. 股债双牛行情持续

• 股票基金投资占比：2014年第三季度，股票基金投资占比环比上升1个百分点，达到26%。
• 债券基金投资占比：环比上升2个百分点，达到32.2%。
• 普通股票型基金仓位：从14Q2的81.8%上升至86.8%，创2011年以来新高，是历史上第三高。
• 市场环境：改革预期和政策宽松预期支撑了股债双牛行情，但与2009年和2010年不同的是，当前市场中绝对收益投资者（阳光私募）占比大幅提升，从2009年的7%升至2014年的33%。

2. 传统行业配置回暖

• 传统行业超配比例：从历史底部止跌回升，14Q3超配比例达到0.56倍，较14Q2的0.5倍有所提升。
• 中小市值超配比例：传统行业中，小于50亿元市值的个股超配比例从0.44倍大幅上升至0.64倍，持股数量环比加仓122%。
• 中大市值超配比例：50-100亿元、大于100亿元市值的个股超配比例分别仅上升2%和4%，显示资金更倾向于中小市值的跨界成长股。

3. 泛成长类行业持续减仓

• 创业板超配比例：从14Q2的3.15倍下降至2.89倍，环比持股数量下降21%。
• TMT+休闲服务超配比例：从14Q2的2.18倍微升至2.05倍，持股数量下降26%，减仓幅度创2012年以来新高。
• 白马成长股超配比例：从13Q3的4.65倍持续下降至3.26倍，基金持股数量较2季度减仓27%，显示市场对这类股票的热度有所降温。

4. 跨界成长行业值得关注

• 超配比例拐点向上的行业：包括航空装备、畜禽养殖、服装家纺、电源设备、航运、建筑装饰、林业、旅游综合、水务、证券、地面兵装Ⅱ、船舶制造Ⅱ、金属非金属新材料、家用轻工等。
• 减仓幅度较大的行业：中药、房地产、石油化工、玻璃制造、白色家电、食品加工、计算机设备等，超配比例已连续4-5个季度下行。

关键信息

市场动态

• 融资余额：截至2014年10月27日，融资余额为6800亿，距离1万亿上限仍有较大空间，市场扩张潜力仍存。
• 散户参与度：显著提升，显示市场流动性增强，但需警惕过度炒作风险。
• A股展望：短期内市场将高位震荡，建议投资者多看少动，为明年布局做好准备。

配置策略

• 传统行业：资金在传统行业中选择跨界成长，尤其关注中小市值个股的配置机会。
• 非传统行业：泛成长类行业（如创业板、TMT）面临减仓压力，白马成长股被持续减持。
• 左侧布局：对于今年下跌较多的优质白马成长和部分蓝筹龙头，应给予重视，同时坚定减持前期过度炒作的壳资源股。

数据与图表说明

• 图表目录：包括基金资产配置变化、行业超配比例趋势、持股数量变动等，辅助分析市场风格变化。
• 指标说明：
  • 超配比例：基金配置流通市值占比 / 全市场流通市值占比，高于1表示超配。
  • 加仓/减仓幅度：基金持股数量环比变动与A股总市值变动的差值，正负值分别代表加仓和减仓。

行业分析

超配比例拐点向上的行业（14Q3）

超配比例连续下降的行业（14Q3）

总结

2014年Q3，A股市场在改革预期和政策宽松的推动下，呈现出股债双牛的格局。公募基金配置策略转向传统行业中选择跨界成长，尤其是中小市值个股，而泛成长类行业（如创业板、TMT）和白马成长股则面临减仓压力。投资者应关注传统行业中超配比例拐点向上的行业，如军工、农业、服装家纺、航运等，并在市场高位时进行左侧布局，以应对未来可能的市场波动。