20250924-天风证券-小金属行业点评_钴_刚果金配额政策落地_中长期逻辑夯实_2页_313kb

行业评级

强于大市（维持评级）

核心内容概要

1. 刚果（金）钴出口政策变动

   • 临时出口管控延期：暂停期延长至2025年10月15日。
   • 实施配额制度：自2025年10月16日起实行配额制，2025年剩余配额最大量为18125吨（10月允许3625吨，11-12月各7250吨）；2026年配额总量96600吨（其中8.7万吨为基础配额，9600吨为战略配额）。
   • 政策调整权：ARECOMS有权撤销违规企业的配额，并保留组织额外钴库存的权限。

2. 政策影响分析

   • 短期：供应预期变化可能影响市场库存节奏。
   • 中长期：配额大幅缩减（相比去年出口量减少56%）将强化供需紧张，或提升钴价格中枢，利好长周期资产。
   • 产业压力：4个月产业链库存面临清库存压力，叠加海运周期，供应紧张可能加剧。

3. 投资建议

   • 短期：关注受政策影响较小的标的，如华友钴业、力勤资源。
   • 中长期：偏好刚果金资源不可替代且具备规模优势的企业，如洛阳钼业；弹性标的包括腾远钴业、寒锐钴业，支持“价优于量”逻辑。

4. 风险提示

   • 政策不确定性、地缘政治风险、下游需求不及预期。

资料来源

• 数据基于聚源数据及ARECOMS政策文件
• 相关报告：天风证券研究部于2025年8月26日、2024年10月25日、2024年8月21日发布。