20260311-国盛证券有限责任公司-宏观专题_全景扫描_美国经济_政策与战略动态_32页_2mb

美国经济、政策与战略动态总结

核心内容概览

美国当前处于经济温和降速、政策等待窗口、战略重新聚焦的阶段。经济增长仍具韧性，但内生动能逐步减弱，AI投资正成为新的增长支柱。通胀虽从高点回落，但服务通胀粘性较强，超核心通胀是政策关注重点。货币政策短期偏谨慎，财政政策短期扩张但长期面临可持续性挑战。政府战略在内政、外交、军事、产业等领域重新调整，强调资源和科技领域的布局。

主要观点

经济增长：韧性犹存，AI成新引擎

• 2025年美国GDP全年增速回落至2.2%，四季度环比折年率降至1.4%，政府关门为主要拖累。
• AI相关投资对GDP的拉动显著增强，2025年一、二、四季度拉动点均超1个百分点。
• 消费对经济增长的拉动有所回落，但AI投资仍支撑企业资本开支，经济软着陆特征明显。
• 高频数据显示，房地产与零售批发为经济表现较弱的部门，但企业招聘需求仍保持一定韧性。

劳动力市场：企稳脆弱，波折中降温

• 非农就业数据波动明显，2月新增就业大幅下降至-9.2万，显示劳动力市场仍脆弱。
• 失业率上升至4.4%，劳动参与率下降，薪资增速仍高于预期，但整体市场条件边际走弱。
• LMCI指标显示劳动力市场整体处于下行趋势，职位空缺与失业比降至0.87，企业招聘意愿降温。
• Indeed平台数据显示企业招聘需求窄幅波动，显示市场仍有一定韧性。

通货膨胀：粘性未消，超核心是关键

• 1月CPI同比降至2.4%，但超核心CPI仍保持强势，显示服务通胀粘性较强。
• 能源价格回落是通胀走弱的重要因素，但核心服务通胀仍维持在3%左右。
• 粘性CPI与核心粘性CPI反弹，显示通胀在短期内仍具有顽固性。

关键信息

经济结构变化

• AI投资已成为经济增长的重要支撑，拉动点逐步上升。
• 消费增速回归常态，对GDP贡献逐步减弱。
• PDFP（私人最终需求）显示经济内生动能平稳走弱，但未出现明显衰退。

政策动态

• 货币政策：美联储政策立场仍偏谨慎，降息空间或在主席换届后打开。
• 财政政策：2026年一季度财政政策对经济支撑较强，但全年边际回落。
• 特朗普政府战略：通过“招商引资”、关税政策调整、科技与资源投资等手段提升产业竞争力和安全。

战略聚焦

• 内政：特朗普通过国情咨文强化政治动员，以应对低支持率。
• 外交：推行“新门罗主义”，强调西半球优先，传统区域战略收缩。
• 军事：避免长期战争，以有限行动实现战略目标。
• 外贸：IEEPA关税被否，但特朗普继续通过“换壳”方式征收关税。
• 投资：通过政策吸引FDI，但实际落地存在不确定性。
• 科技：AI“创世纪计划”推动科研体系重构，强化美国科技领先地位。
• 产业：实施“金库计划”，强化关键矿产供应链安全，减少对中国的依赖。

风险提示

1. 美国经济动能超预期走弱。
2. 美联储货币政策宽松不及预期。
3. 全球地缘与贸易摩擦升级超预期。

图表与数据支持

• 图表1：美国GDP、PDFP、FSDP环比折年率变化。
• 图表2-3：AI相关投资对GDP的拉动趋势。
• 图表4：美国GDP分项拉动点变化。
• 图表5-6：经济意外指数与房地产、零售批发数据表现。
• 图表7-8：消费者信心与PMI数据。
• 图表9-10：退税规模预测与历史数据对比。
• 图表11：OBBBA法案减税细则。
• 图表12-15：非农就业数据、LMCI、v/u ratio及Indeed岗位发布趋势。
• 图表16-18：通胀广度与粘性分析。
• 图表19-21：能源价格与通胀影响、关税对CPI的影响。
• 图表22-24：住房通胀、服务通胀与薪资增长关系。
• 图表25-27：油价对通胀的影响及美联储政策情绪。
• 图表28-30：财政政策与赤字展望。
• 图表31-35：特朗普支持率与战略重心变化。
• 图表36-49：关键矿产分布、进口依赖度与美国战略矿产“金库计划”。

总结

美国经济在2025年呈现温和降速趋势，AI投资成为新增长点，但消费动能减弱。通胀虽有所回落，但服务通胀粘性较强，超核心通胀是政策关注重点。货币政策短期内偏谨慎，财政政策扩张动力仍在，但可持续性受限。特朗普政府在内政、外交、军事、产业等多领域重新聚焦，强调科技与资源战略，以提升产业竞争力和国家安全。整体来看，美国正经历经济、政策与战略的多重调整，这些变化将成为影响未来大类资产的重要变量。