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朝闻国盛文档总结

核心内容概述

本文档是国盛证券研究所发布的“朝闻国盛”系列研究报告，涵盖宏观经济、银行业、电力行业及传媒互联网等领域的分析。报告日期为2026年3月10日，重点分析了开年进出口数据的强劲表现、银行业政策支持、电力行业公司动态及传媒互联网市场趋势。

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主要观点与关键信息

1. 宏观：开年进出口大幅走强

• 核心结论：2026年1-2月中国进出口累计同比增速均升至20%，创下近四年新高，月均贸易差额达1068亿美元，净出口仍是经济的重要支撑。
• 春节错位因素：春节若落在2月中下旬，假期影响部分后移至3月，导致1-2月出口增速偏高。
• 剔除春节影响后：1-2月出口增速仍可达12.8%，高于2025年5.5%，显示出口景气度进一步提升。
• 增长动力：出口增长主要依赖机电产品，尤其是AI带动的集成电路和自动数据处理设备出口；进口亦受机电产品支撑，但原油价格上涨效应未显现。
• 展望：预计2026年出口仍将保持偏高增速，三大支撑因素包括“一带一路”建设、对美出口反弹及AI产业趋势。
• 风险提示：地缘博弈、特朗普政策、测算方法偏差。

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2. 银行：政策托底持续发力

• 政策方向：
  • 服务实体经济稳增长，落实适度宽松货币政策；
  • 多渠道推动银行业补资本，落实3000亿元特别国债；
  • 防范化解金融风险，重点在房地产、地方债务及中小金融机构；
  • 规范金融市场秩序，整治无序竞争。
• 风险提示：
  • 银行资产质量恶化；
  • 消费增长不及预期；
  • 出口超预期下滑。

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3. 电力：西子洁能（002534.SZ）

• 公司转型：从传统锅炉制造转向余热锅炉、光热发电、核电及海外市场。
• 业务结构：
  • 余热锅炉收入占比超30%；
  • 解决方案收入24.17亿元，成为主要增长引擎；
  • 核电订单持续扩大，累计提供186台压力容器和435台核安全设备；
  • 2025上半年外销收入同比增长48.79%，覆盖100多个国家和地区。
• 新业务发展：光热储能商业化加速，百亿市场空间待开启。
• 财务预测：预计2025-2027年营收分别为64.19/75.06/88.12亿元，净利润分别为4.38/5.27/6.31亿元。
• 估值与评级：当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。
• 风险提示：
  • 新能源市场波动；
  • 光热项目执行风险；
  • 技术迭代风险；
  • 海外业务受国际形势影响。

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4. 传媒互联网：周观察（260302-260306）

• 板块表现：上周板块回调较多，主要因前期催化交易充分及市场风偏收缩。
• 投资建议：本周看好估值击球区的游戏及“龙虾”催化的agent上下游。
• 风险提示：
  • 宏观经济波动；
  • 技术落地进度低于预期；
  • AI商业化进展不及预期；
  • 行业监管趋严。

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5. 海外：小鹏汽车-W（09868.HK）

• 产品亮点：VLA2.0大模型、大算力、大数据，表现丝滑。
• 投资建议：看好公司产品周期、海外扩张及智驾技术提升。
• 销量预测：预计2025-2027年销量分别为43/57/84万辆，总收入达752/1031/1455亿元。
• 利润预测：non-GAAP净利润率分别为-1.2%/2.3%/3.2%。
• 业务拆分：预计2026年主业收入1001亿元，大众合作带来利润约27亿元。
• 估值体系：给予大众合作分部303亿港元估值（10x 2026e P/E），主业估值1697亿港元（1.5x 2026e P/S），合计2000亿港元。
• 其他成长机会：Robotaxi、机器人等业务有望商业化落地，逐步纳入估值体系。
• 风险提示：
  • 新车型销量不及预期；
  • 产品推出节奏不及预期；
  • 智驾能力提升及功能落地不及预期；
  • 竞争激烈；
  • 成本改善及毛利率提升不及预期。

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6. 计算机：同花顺（300033.SZ）

• 业绩表现：2025年全年营收60.29亿元，同比增长44%；净利润32.05亿元，同比增长75.79%。
• 增长驱动：市场活跃度与AI技术应用推动业绩超预期。
• 财务预测：预计2026-2028年营收分别为84.13/104.76/123.54亿元，归母净利润分别为39.93/49.09/57.72亿元。
• 投资评级：维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 核心产品收入不达预期；
  • 金融监管加强；
  • 宏观经济波动。

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总结

本文档聚焦2026年初的经济与市场动态，涵盖宏观、银行、电力、传媒互联网及计算机等多个领域。主要观点包括：

• 出口强劲：1-2月进出口数据创近四年新高，AI、机电产品及“一带一路”为增长主要动力。
• 银行业政策支持：政策托底持续发力，推动资本补充、风险化解及市场秩序规范。
• 西子洁能转型：从传统制造向新能源、核电、海外市场扩展，光热储能商业化加速。
• 传媒互联网回调：受前期交易充分及市场风偏收缩影响，但部分赛道仍有投资机会。
• 小鹏汽车-W前景看好：VLA2.0大模型表现优异，海外扩张与新兴业务带来增长潜力。
• 同花顺业绩超预期：AI驱动业绩增长，市场活跃度提升，维持“买入”评级。

整体来看，报告强调了AI、新能源、海外业务等新兴领域的增长潜力，同时关注宏观经济波动与政策变化对各行业的影响。