> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 朝闻国盛文档总结 ## 核心内容概述 本文档是国盛证券研究所发布的“朝闻国盛”系列研究报告，涵盖宏观经济、银行业、电力行业及传媒互联网等领域的分析。报告日期为2026年3月10日，重点分析了开年进出口数据的强劲表现、银行业政策支持、电力行业公司动态及传媒互联网市场趋势。 --- ## 主要观点与关键信息 ### 1. **宏观：开年进出口大幅走强** - **核心结论**：2026年1-2月中国进出口累计同比增速均升至20%，创下近四年新高，月均贸易差额达1068亿美元，净出口仍是经济的重要支撑。 - **春节错位因素**：春节若落在2月中下旬，假期影响部分后移至3月，导致1-2月出口增速偏高。 - **剔除春节影响后**：1-2月出口增速仍可达12.8%，高于2025年5.5%，显示出口景气度进一步提升。 - **增长动力**：出口增长主要依赖机电产品，尤其是AI带动的集成电路和自动数据处理设备出口；进口亦受机电产品支撑，但原油价格上涨效应未显现。 - **展望**：预计2026年出口仍将保持偏高增速，三大支撑因素包括“一带一路”建设、对美出口反弹及AI产业趋势。 - **风险提示**：地缘博弈、特朗普政策、测算方法偏差。 --- ### 2. **银行：政策托底持续发力** - **政策方向**： - 服务实体经济稳增长，落实适度宽松货币政策； - 多渠道推动银行业补资本，落实3000亿元特别国债； - 防范化解金融风险，重点在房地产、地方债务及中小金融机构； - 规范金融市场秩序，整治无序竞争。 - **风险提示**： - 银行资产质量恶化； - 消费增长不及预期； - 出口超预期下滑。 --- ### 3. **电力：西子洁能（002534.SZ）** - **公司转型**：从传统锅炉制造转向余热锅炉、光热发电、核电及海外市场。 - **业务结构**： - 余热锅炉收入占比超30%； - 解决方案收入24.17亿元，成为主要增长引擎； - 核电订单持续扩大，累计提供186台压力容器和435台核安全设备； - 2025上半年外销收入同比增长48.79%，覆盖100多个国家和地区。 - **新业务发展**：光热储能商业化加速，百亿市场空间待开启。 - **财务预测**：预计2025-2027年营收分别为64.19/75.06/88.12亿元，净利润分别为4.38/5.27/6.31亿元。 - **估值与评级**：当前估值未反映公司近三年业务弹性，首次覆盖，给予“买入”评级。 - **风险提示**： - 新能源市场波动； - 光热项目执行风险； - 技术迭代风险； - 海外业务受国际形势影响。 --- ### 4. **传媒互联网：周观察（260302-260306）** - **板块表现**：上周板块回调较多，主要因前期催化交易充分及市场风偏收缩。 - **投资建议**：本周看好估值击球区的游戏及“龙虾”催化的agent上下游。 - **风险提示**： - 宏观经济波动； - 技术落地进度低于预期； - AI商业化进展不及预期； - 行业监管趋严。 --- ### 5. **海外：小鹏汽车-W（09868.HK）** - **产品亮点**：VLA2.0大模型、大算力、大数据，表现丝滑。 - **投资建议**：看好公司产品周期、海外扩张及智驾技术提升。 - **销量预测**：预计2025-2027年销量分别为43/57/84万辆，总收入达752/1031/1455亿元。 - **利润预测**：non-GAAP净利润率分别为-1.2%/2.3%/3.2%。 - **业务拆分**：预计2026年主业收入1001亿元，大众合作带来利润约27亿元。 - **估值体系**：给予大众合作分部303亿港元估值（10x 2026e P/E），主业估值1697亿港元（1.5x 2026e P/S），合计2000亿港元。 - **其他成长机会**：Robotaxi、机器人等业务有望商业化落地，逐步纳入估值体系。 - **风险提示**： - 新车型销量不及预期； - 产品推出节奏不及预期； - 智驾能力提升及功能落地不及预期； - 竞争激烈； - 成本改善及毛利率提升不及预期。 --- ### 6. **计算机：同花顺（300033.SZ）** - **业绩表现**：2025年全年营收60.29亿元，同比增长44%；净利润32.05亿元，同比增长75.79%。 - **增长驱动**：市场活跃度与AI技术应用推动业绩超预期。 - **财务预测**：预计2026-2028年营收分别为84.13/104.76/123.54亿元，归母净利润分别为39.93/49.09/57.72亿元。 - **投资评级**：维持“买入”评级。 - **风险提示**： - 核心产品收入不达预期； - 金融监管加强； - 宏观经济波动。 --- ## 总结 本文档聚焦2026年初的经济与市场动态，涵盖宏观、银行、电力、传媒互联网及计算机等多个领域。主要观点包括： - **出口强劲**：1-2月进出口数据创近四年新高，AI、机电产品及“一带一路”为增长主要动力。 - **银行业政策支持**：政策托底持续发力，推动资本补充、风险化解及市场秩序规范。 - **西子洁能转型**：从传统制造向新能源、核电、海外市场扩展，光热储能商业化加速。 - **传媒互联网回调**：受前期交易充分及市场风偏收缩影响，但部分赛道仍有投资机会。 - **小鹏汽车-W前景看好**：VLA2.0大模型表现优异，海外扩张与新兴业务带来增长潜力。 - **同花顺业绩超预期**：AI驱动业绩增长，市场活跃度提升，维持“买入”评级。 整体来看，报告强调了AI、新能源、海外业务等新兴领域的增长潜力，同时关注宏观经济波动与政策变化对各行业的影响。