20260105-中信期货-供需承压_成本下移_烧碱大跌_1页_507kb

烧碱市场分析总结

核心内容

本报告主要分析了烧碱市场的近期走势及未来展望，涉及价格变动原因、供需情况、成本变化及风险因素等方面。内容基于市场数据和行业动态，旨在为市场参与者提供参考信息。

主要观点

价格走势

• 今日表现：烧碱主力合约今日下跌3.82%，收于2164元/吨。
• 节后影响：节后烧碱价格大幅下跌，主要由三方面因素驱动：
  1. 山东氧化铝大厂再次下调烧碱收货价，工厂跟随下调，现货报价降至2156元/吨。
  2. 液氯价格从175元/吨上涨至300元/吨，导致烧碱成本下移至2100元/吨。
  3. 上游高产量与中下游补库意愿不足，叠加氧化铝减产预期，基本面偏弱。

供需分析

供应端

• 国内产能：2025年第四季度，贵州江山和唐山三友将分别新增15万吨和10万吨烧碱产能。
• 海外变化：2025年12月，美国西湖化学将关停41万吨烧碱产能，对全球供应有一定影响。

需求端

• 氧化铝影响：氧化铝减产与投产并存，非铝行业进入淡季，出口表现一般。
• 具体表现：
  1. 氧化铝边际装置利润差，减产预期仍存在。
  2. 山东大厂库存较高，烧碱收货价再次下调15元/吨至660元/吨。
  3. 广西480万吨氧化铝项目将在2026年第一季度投产，将拉动烧碱边际需求。
  4. 非铝行业开工转弱，中下游补库意愿不高。

成本与估值

• 成本变化：1月山东电价下降0.028元/kw·h，液氯价格上涨125元/吨，烧碱综合成本下移至2100元/吨。
• 利润空间：尽管液氯下游需求可能转弱，但氯碱工厂通过“以氯补碱”策略，1月液氯跌幅或有限，对烧碱利润支撑尚可。

关键信息

• 短期展望：供需承压、成本下移，预计短期烧碱市场将谨慎偏弱。
• 春检预期：烧碱春检预期尚未证伪，可能对市场产生一定影响。
• 氧化铝减产：氧化铝减产兑现偏慢，对烧碱需求支撑不足。
• 操作建议：盘面追空需谨慎，建议关注市场动态及政策变化。

风险因素

• 多头风险：
  • 烧碱高开工率
  • 氧化铝减产预期兑现
• 空头风险：
  • 下游备货需求增加
  • 上游减产导致供应收缩

数据来源与图表说明

• 图表1：烧碱价格价差
• 图表2：烧碱周产量（隆众）
• 图表3：山东32%碱利润（含液氯）
• 图表4：山东烧碱上游库存（百川）
• 数据来源：隆众、卓创、百川、中信期货研究所

重要提示

• 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考之用，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。