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稻草熊娱乐 IPO 点评总结

公司概览

稻草熊娱乐（2125.HK）是中国主要的剧集制片商和发行商，业务涵盖电视剧及网剧的投资、开发、制作和发行。根据2019年的数据，公司在首轮播映电视剧数量上排名第四，市场份额为6.0%；在剧集收入及发行首播和回放集数上排名第六，市场份额分别为1.8%和2.1%。

截至2020年6月30日，公司已投资并完成制作的剧集共16部，其中11部为自制剧。截至最后实际可行日期，公司已有32部剧集播出，计划在2021年第4季度前播出三部剧集，包括一部自制和两部定制剧。公司与中国的五大电视台及三大网络视频平台保持良好合作关系，并在2019年成为唯一一家在所有八个主要发行渠道均有新剧集发行的公司。

2017年至2019年及2020年上半年，公司分别实现收入5.43亿元、6.79亿元、7.65亿元和5.80亿元，2017-2019年复合增速为18.7%。净利润分别为6403万元、1051万元、5040万元和5413万元，显示出公司盈利能力的波动性。

行业状况及前景

中国剧集市场在2015年至2019年间以约4.5%的复合年增长率迅速扩张，市场规模从约830亿元增至约991亿元。预计到2024年，市场规模将达到约1213亿元，复合年增长率约为4.1%。

与此同时，网剧市场在2015年至2019年间以约23.9%的复合年增长率快速增长，市场规模在2019年达到约181亿元。未来几年，网剧市场预计仍将保持增长，复合年增长率约为11.1%。

优势与机遇

• 强大的发行能力：公司与中国主流电视台及网络视频平台建立了广泛的合作关系，具备良好的发行资源。
• 丰富的IP资源：公司目前保留31项IP，包括6部原创剧本和25部改编剧本，为其内容创作提供了多样化的基础。

弱项与风险

• 客户集中度高：公司收入高度依赖单一客户，存在一定的业务风险。
• 行业盈利波动：影视行业受市场环境、政策调控等因素影响较大，盈利能力存在不确定性。

IPO 专用评级

• 评级：5/10（0-10分，10为最高）
• 评级依据：
  • 公司营运（0-3）：2 分 —— 公司具备较强的制作和发行能力，但客户集中度较高。
  • 行业前景（0-3）：1 分 —— 行业整体增长稳定，但增速放缓，竞争加剧。
  • 招股估值（0-2）：1 分 —— 发行后市值对应2019年P/E为57x-69x，估值偏高。
  • 市场情绪（0-2）：1 分 —— 市场对IPO反应积极，但投资者需谨慎评估。

主要发售统计数字

融资用途

• 70% 用于剧集制作（包括8部电视剧）
• 10% 用于潜在投资和并购
• 10% 用于获取更多IP
• 10% 用于运营资金和一般企业用途

基石投资人

本次IPO引入了雪湖资本、IDG资本和唯品会（VIPS.US）作为基石投资人，合计认购约5000万美元或3.88亿港元等值股份，占发行规模的38%-46%。扣除基石投资人份额后，预计公司流通市值为4.57亿至6.32亿港元。

投资估值分析

根据招股定价，公司发行后市值对应2019年P/E为57x-69x，尽管公司股东背景雄厚（如爱奇艺），但当前估值仍被认为偏高。因此，给予IPO专用评级“5”。

其他信息

• 保荐人：招商证券国际、中信建投国际
• 账簿管理人：招商证券国际、中信建投国际、华兴管理人资本、农银国际、海通国际、交银国际、华泰国际、招银国际、富途证券
• 会计师：安永
• 资料来源：公司招股书

联系方式

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