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中国债券市场策略周报（2024.08.12-2024.08.19）总结

一、周内债券市场表现回顾

• 收益率波动：债市收益率先下后上，受信用债短期走弱引发赎回担忧，但随着资金面转松，市场趋于企稳。30年期国债收益率累计回升25bp，10年期国债与1年期国债利差回升，曲线陡峭化。
• 资金面变化：央行净投放5040亿元，政府债净缴款52883亿元，资金面大幅宽松，隔夜DR001和R001利率中枢环比下行约13bp，7天利率低位运行。
• 信用债走势：信用债收益率保持震荡，不同期限票据收益率变动在2-4bp之间。

二、基本面与货币政策分析

• 经济数据：8月制造业PMI为49.1%，连续4个月处于收缩区间，非制造业PMI小幅回升至50.2%，显示经济仍处于弱修复阶段。
• 结构性亮点：高技术制造业和装备制造业PMI回暖，但传统高耗能行业拖累明显，内需复苏速度低于外需。
• 货币政策：央行重启国债买卖操作，净买入1000亿元，但债券持仓较低，对债市利好有限；9-10月降准降息预期逐步升温。
• 外部环境：美元指数承压，离岸人民币汇率升值，初始外需改善利于货币政策宽松空间。

三、债市展望与策略建议

• 短期策略：利空出尽、资金面转松下，发生系统性下跌概率较低，震荡格局下应采取波段操作策略。
• 长期布局：四季度若降准降息预期增强，可考虑久期管理，把握久期策略机会。
• 政策关注点：重点跟踪货币政策变化方向、结构性工具（如流动性调节机制完善）及地产消费政策落地进度。同时需关注美联储降息可能对国内货币政策空间产生的影响。

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