20260205-中诚信国际-供应链类资产支持证券产品报告（2025年度）_发行量略有收缩_发行利率下行_二级市场交易活跃度提升_创新扩容正当时_20页_1mb

报告摘要

供应链类资产支持证券产品报告 (2025 年度)

核心内容概述

2025年，中国交易所市场共发行254单供应链类资产证券化产品，总发行规模达1,271.91亿元，同比下降5.97%。尽管发行数量有所减少，但产品结构与市场表现呈现多元化和创新趋势，特别是创新型多核心企业组合模式和外部增信产品的发行量显著增长。

主要观点

发行情况：
- 2025年发行数量为254单，同比减少8单；
- 发行规模同比下降5.97%，占同期交易所市场企业资产证券化产品发行总规模的8.70%；
- 1年期左右AAAsf级产品发行利率区间为1.68%~2.90%，平均和中位数分别为2.09%和2.00%，同比下降37BP和35BP；
- 产品期限仍以1年以内为主，最长为3.01年，预期期限在1年以上的产品发行单数和规模均有所增长；
- 产品发行利差整体下降，以国债为基准的利差平均值下降22BP，以企业债为基准的利差平均值下降3BP。
发行主体：
- 单一核心企业模式产品共215单，涉及88家核心企业，同比增加6家；
- 创新型多核心企业组合产品共39单，发行规模同比增长473.80%，服务核心企业数量同比增加约5倍；
- 核心企业主要集中在基础设施投融资、建筑、房地产、贸易和投资控股等行业，覆盖20大区域；
- 主体信用等级以AAA和AA+为主，占比达97.33%。
原始权益人：
- 2025年涉及的原始权益人均为保理公司，共38家；
- 前五大原始权益人发行规模合计770.33亿元，占总规模的60.56%；
- 声赫保理发行规模最大，达266.08亿元，占比20.92%；
- 原始权益人与核心企业无关联关系的产品占比达66.84%。
产品设计：
- 次级证券规模占比主要集中在0%~1%，占比83.19%；
- 增信安排中，全增信产品发行规模同比增长2.37%，而无增信和部分增信产品发行规模均有所下滑；
- 多债务人无增信产品无增信档优先级证券发行规模占比高达92%~99.5%；
- 部分产品设有接续发行安排，有助于提升融资效率。
备案与交易情况：
- 2025年备案数量为259单，备案规模1,348.80亿元，同比增长7.39%；
- 二级市场交易活跃，共成交5,910笔，成交规模1,045.40亿元，同比增长87.40%；
- 占当年企业资产支持证券成交总规模的9.73%。
到期情况：
- 2026年预计到期387支供应链类资产支持证券，到期规模合计940.77亿元；
- 保利发展到期规模最大，达155.23亿元，占比16.50%；
- 京东贸易、中国中铁等核心企业到期规模也相对较大。

关键信息

发行规模与数量：
- 2025年发行规模1,271.91亿元，发行数量254单；
- 产品规模主要集中在10亿元以内，占比86.73%；
- 发行规模最大的产品为“中信证券-中企云链-中建五局1期供应链资产支持专项计划”，达32.86亿元。
区域与行业分布：
- 核心企业主要分布在北京市、广东省、山东省等20大区域；
- 涉及的行业包括基础设施投融资、建筑、房地产、贸易和投资控股等16大行业，行业覆盖面有所拓宽。
信用等级与增信模式：
- 主体信用等级以AAA和AA+为主，占比97.33%；
- 多核心企业组合产品发行规模显著增长，占比14.43%；
- 外部增信产品发行规模同比增长247.30%，主要由担保公司和商业银行推动。
市场表现：
- 二级市场交易活跃，成交规模同比增长87.40%；
- 发行利率持续下行，产品期限设计趋于灵活；
- 产品结构设计更注重灵活性和效率，优先级证券设有接续发行安排。