机械行业锂电设备系列专题二·全球空间测算：德系车企发力，设备龙头受益全球锂电扩张-20191217-招商证券-17页_844kb

中性：德系车企发力，设备龙头受益全球锂电扩张

核心内容

本报告分析了全球新能源汽车及动力电池产业的发展趋势，重点关注德系车企电动化转型对锂电设备行业的影响，并以先导智能为研究对象，探讨其在全球锂电设备市场中的增长潜力和盈利前景。

主要观点

1. 国内与海外新能源汽车发展差异显著：

   • 2019年，国内新能源汽车销量受补贴退坡影响出现下滑，而德国等欧洲国家则通过提高电动车补贴标准和延长有效期，推动电动化进程。
   • 2018年全球新能源乘用车销量为185万辆，其中纯电占比71.6%，插电占比28.4%。
   • 国产品牌在新能源乘用车中占比45.3%，特斯拉占比12.2%，德系品牌如大众、宝马、戴姆勒占比相对较低。

2. 全球电动化渗透率将持续提升：

   • 2018年电动化渗透率为2.5%，预计2020年提升至4.6%，2025年达到15%，2030年有望达到26%。
   • 国产品牌和特斯拉将保持领先，而德系三巨头（大众、宝马、戴姆勒）在2030年有望实现40%的电动化渗透率。

3. 动力电池装机量持续增长：

   • 全球动力电池装机量预计在2025年前保持30%以上的增长，2025年达到636GWh，2030年达到1514GWh。
   • 2025年动力电池装机量前三企业将变为宁德时代（CATL）、LG和松下，预计CATL将占据最大市场份额。

4. 电池企业扩产推动设备需求：

   • 设备需求包括增量订单和存量替换，根据5年和10年生命周期，设备替换率分别为20%和10%。
   • 预计2019~2030年全球动力锂电设备市场空间将稳定在550亿元左右。

5. 先导智能作为设备龙头受益全球扩张：

   • 先导智能是全球综合实力最强的锂电设备商，已切入CATL、LG、Northvolt等主要电池企业的供应体系。
   • 预计先导智能在2019~2023年净利润复合增长率超过25%，从9.2亿元增至25亿元以上。
   • 在成熟阶段，其全球市占率有望从19.4%提升至25%以上，2030年收入预计达150亿元，利润约26亿元。

关键信息

• 全球动力电池装机量：预计2025年达到636GWh，2030年达到1514GWh。
• 设备价值量变化：分为加速降价、缓慢降价、价格趋稳三个阶段，单GWh产线稳态价值量预计在1~1.2亿元。
• 先导智能客户结构：2019年CATL占比66%，BYD和其他国内客户占比27%；2030年CATL占比将降至44%，LG占比提升至24%，其他海外客户合计贡献48%。
• 净利润预测：先导智能2019~2023年净利润复合增长率超25%，2030年净利润预计维持在17%左右。

风险提示

1. 设备降价压力：由于技术进步和成本控制，设备降价速度可能快于预期。
2. 新能源汽车需求低迷：补贴退坡可能导致终端需求不及预期。
3. 电池企业竞争加剧：市场竞争加剧可能影响设备商的利润率。
4. 海外订单不及预期：海外客户扩产不及预期可能影响先导智能的市场份额和收入增长。

总结

本报告通过分析全球车企电动化趋势和动力电池装机量增长，指出锂电设备行业将迎来新一轮增长机会。德系车企加速转型，推动全球电动化进程，而国内新能源汽车销量虽受补贴退坡影响，但长期发展仍具潜力。先导智能凭借技术、客户和规模优势，有望在全球锂电设备市场中占据更大份额，实现收入和利润的显著增长。投资者可关注2020年全球锂电扩张带来的投资机会。