20181103-东吴证券-红豆股份-600400.SH-Hodo男装仍在发展快车道_持续的回购增持展现强烈发展信心_3页_718kb

Hodo男装发展总结

核心内容概述

Hodo男装作为红豆股份的核心业务板块，正处于持续发展的快车道。尽管公司整体在2018年前三季度营业收入和归母净利润出现下滑，但Hodo男装业务表现亮眼，收入同比增长47.58%，显示出其在市场拓展和品牌建设上的强劲势头。同时，公司通过持续的回购、增持及员工持股计划，传递出管理层和控股股东对公司未来发展的强烈信心。

主要观点

• Hodo男装增长显著：
  2018年前三季度，Hodo男装业务收入达13.83亿元，同比增长47.58%，远超公司整体收入增速，成为业绩增长的主要引擎。

• 经营效率提升：
  公司净开店174家，门店总数达到1,267家，同比增长23.37%。同时，直营+加盟联营店营业收入同比增长29.11%，表明单店产出和经营效率持续改善。

• 线上渠道增长迅猛：
  线上销售同比增长62.75%，显著高于线下37.05%的增长，显示公司正在加速线上布局，推动渠道多元化。

• 财务状况稳健：
  截至2018年9月30日，公司账面净现金达13.67亿元，可供出售金融资产12.45亿元，长期股权投资5.99亿元，显示公司资产结构扎实，具备较强的资本运作能力。

• 回购与增持持续：
  公司已启动回购预案，累计回购金额达3.69亿元；实际控制人增持1.18%，持股比例达67%；第三期员工持股计划已投入约9,590万元，表明公司管理层对公司长期价值的认可。

• 盈利预测与估值：
  预计2018-2020年公司业绩将实现30%的复合增长，分别为2.30亿、2.99亿、3.89亿。当前100亿市值对应P/E分别为43.2倍、33.3倍、25.6倍，结合公司资产情况，主业分部估值或已落在20-30倍区间，给予“增持”评级。

关键信息

财务数据概览

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

投资评级与风险提示

投资评级

• 公司评级：增持
• 预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘介于5%与15%之间

风险提示

• 终端零售环境遇冷
• 店铺拓展不及预期
• 同店增长不及预期

市场与财务数据

结论

Hodo男装业务在红豆股份整体业绩承压背景下仍保持快速增长，显示出其在市场拓展和品牌运营方面的强大潜力。公司通过持续的资本运作（回购、增持、员工持股计划）进一步巩固了市场信心。尽管短期内业绩波动，但长期增长路径清晰，资产结构健康，具备较高的投资价值，因此给予“增持”评级。