20260225-国贸期货-棉花（CF）专题报告_关税利好出口修复_全球供需格局趋紧_5页_583kb

棉花市场分析总结

核心内容

本次报告聚焦于棉花市场的关税调整、全球供需变化以及国内市场趋势，整体投资观点为震荡偏强。核心内容包括关税政策优化对出口的影响、全球棉市供需格局趋紧、国内棉市稳中趋强等。

主要观点

• 关税调整利好出口：取消IEEPA框架下的20%额外关税，新增15%全球统一关税，中国对美出口综合关税税率从45%降至40%，关税成本下降5个百分点，短期价格竞争力有所修复。
• 全球棉市供减需增：USDA预计2026/27年度全球棉花产量将减少390万包，消费量增长1.2%，期末库存减少近400万包，供需格局趋于收紧。
• 国内棉市稳中趋强：国内棉花供应充裕，但下游织造企业库存偏低，若终端订单在旺季集中释放，将推动补库需求，支撑棉价。新疆植棉面积调减是影响国内供需的核心变量。

关键信息

1. 关税调整对出口的影响

• 原有关税结构：301条款25%关税 + IEEPA框架下20%关税（10%全球统一关税 + 10%对华额外关税），综合关税税率高达45%。
• 新关税结构：取消IEEPA框架下对华额外关税，新增15%全球统一关税，综合税率降至40%。
• 竞争格局变化：其他国家棉纺织品对美出口综合税率从10%上调至15%，中国与其他国家的关税差距由35个百分点收窄至25个百分点，相对竞争优势有所改善。
• 核心壁垒仍存：301条款下的25%关税仍有效，是中国棉纺企业对美出口的主要障碍。

2. 全球棉市供需变化

• 产量下降：预计2026/27年度全球棉花产量减少390万包。
• 消费增长：全球棉花消费同比增长1.2%，需求端持续复苏。
• 库存收紧：期末库存预计减少近400万包，库存消费比进一步下行。
• 美棉出口表现强劲：截至2月12日当周，美棉出口销售创下年度新高，亚洲国家（尤其是越南）集中采购，提振市场信心。

3. 国内棉市运行情况

• 供给充裕：国内棉花商业库存维持高位，但已进入降库阶段。
• 需求平稳：下游织造企业库存偏低，对棉纱采购持观望态度，若终端订单释放，将触发补库行情。
• 纺纱利润回落：纺纱加工利润持续下降，部分品种出现盈亏倒挂，企业采购意愿受抑制。
• 新疆植棉面积调减：作为国内棉花主产区，新疆种植面积的变化将直接影响国内供给总量，是未来棉价走势的关键变量。

投资建议

• 整体趋势：震荡偏强。
• 关注点：出口成本变化、全球供需格局、新疆植棉面积调整、下游订单释放情况。

风险提示

• 植棉政策：新疆植棉面积调减可能影响国内供给。
• 中美贸易政策：关税政策变化及贸易关系波动可能影响出口。
• 下游消费：终端需求变化将直接影响棉价走势。

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分析师介绍

• 谢威：国贸期货研究院资深农产品分析师，厦门大学管理学本硕，专注于棉花、白糖等软商品研究，擅长基本面分析，提供专业市场分析及套期保值方案。

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