20240329-华创证券-_宏观专题_美国劳动生产率的思辨_新科技革命__18页_2mb

美国劳动生产率分析总结

劳动生产率的增长具有三方面宏观意义：

1. 应对人口老龄化、支撑经济社会发展；
2. 促进居民、企业、政府三大部门收入平衡增长；
3. 提升自然利率中枢。

回顾1950至2019年，美国劳动生产率可分为四个时期：1950-72年高速增长（年均29%）；1973-94年增速放缓（年均16%）；1995-2004年高速增长（年均29%）；2005-2019年再次放缓（年均16%）。TFP是增长波动的主要来源。

2020年以来，在疫情冲击下劳动生产率波动，但中枢与2005-2019年持平。2020年因资本深化和劳动构成优化出现增长，2021-22年因服务业扩张、资本摊薄及TFP下降而转负。

2023年劳动生产率季度同比增速逐季回升，但年度增速仍为1.3%，未达趋势性上行。未来展望需关注三方面：生产率悖论的延续；AI对统计和经济结构的影响；移民政策变动对劳动力市场的影响。