20240329-华创证券-_宏观专题_新科技革命_——美国劳动生产率的思辨_18页_1mb

美国劳动生产率思辨总结

核心结论

2020年以来，美国劳动生产率增速波动较大，但未摆脱2005-2019年低水平中枢。23年下半年加速上行迹象尚难判断，有三个关键问题：

1. 理解过去十余年的“生产率悖论20”的重要性；
2. AI领域广泛性使当前判断更难；
3. 美国移民政策变化的影响。

劳动生产率三大宏观意义

1. 应对人口老龄化，提高社会生活水平；
2. 有利于居民、企业和政府三大部门收入平衡增长；
3. 劳动生产率增长中枢提升，带动自然利率中枢上行。

历史回顾

1950年至2019年，分为四个时期：

• 1950-1972年：年均增速29%；
• 1973-1994年：年均增速16%；
• 1995-2004年：年均增速29%；
• 2005-2019年：年均增速16%。
  全要素生产率（TFP）增长是波动主要来源。

2020年以来变化

2020-2023年增速波动，中枢持平2005-2019年。2020年因资本深化显著上行；2021-2022年逆转，最终2022年转负。

未来展望

2023年季度层面生产率上行，预测难度极大。三点思考：

1. 解释过去10年技术创新未显著提升生产率；
2. AI应用广泛性增加判断难度；
3. 移民政策变化的潜在负面影响。