20161031-华创证券-电气设备行业快评_从_节能与新能源汽车技术路线图_看优秀企业基因_11页_972kb

行业快评总结

核心内容

《节能与新能源汽车技术路线图》在2016中国汽车工程学会年会上发布，成为业内关注的新能源汽车最新政策。该路线图为行业提供了明确的发展方向和目标，对市场信心起到积极作用，并对电池、混合动力、燃料电池等技术领域提出具体要求。

主要观点

1. 新能源汽车保有量目标
   路线图提出2020年新能源汽车保有量达到500万辆以上，年复合增速约为35%。这一目标虽增速不快，但消除了增长的不确定性，有助于稳定市场预期。

2. 混合动力车发展目标超预期
   混合动力车的2020年销量占比目标为8%，从2015年的1.3万辆增长至2020年的192万辆，CAGR达171.6%。保守估算，动力总成市场空间为288亿元，混合动力车的发展将显著推动相关产业链。

3. 动力电池技术与成本目标
   2020年动力电池单体能量密度目标为350Wh/kg，系统成本目标为1元/Wh。该目标将促使企业进行技术竞赛，淘汰技术或规模不具优势的企业。电池性能提升和成本下降需依赖材料体系升级和规模化生产。

4. 技术路线图的局限性
   路线图虽为行业发展提供方向，但不能完全控制市场行为。其作用在于设定上限，下限则需政策体系配合，否则可能引发劣币驱逐良币的现象。短期内应关注纯电动物流车及混合动力燃料电池车是否能进入第四批推荐车型目录。

5. 投资建议
   路线图指导的是长期行业发展，短期内对股价影响有限。长期来看，具备规模优势或技术优势的公司更有可能胜出。推荐关注杉杉股份、天赐材料和科力远。

关键信息

• 新能源汽车保有量目标：2020年达到500万辆以上，年复合增速35%。
• 混合动力车目标：2020年销量占比8%，CAGR为171.6%，动力总成市场空间288亿元。
• 动力电池目标：2020年单体能量密度350Wh/kg，系统成本1元/Wh。
• 技术发展路径：从增程式燃料电池车开始推广，逐步过渡到全功率电堆。
• 重点车型领域：纯电动物流车、混合动力燃料电池车（大巴/物流车）是短期关注焦点。
• 推荐公司：
  • 杉杉股份：规模优势显著，产业链整合能力强。
  • 天赐材料：从LiPF6到LiFSI，技术领先。
  • 科力远：国外主流混动车型动力总成供应商，静待国内市场爆发。

行业与技术发展

• 混合动力汽车：2020年占比8%，推广有助于降低整体油耗，是实现排放目标的重要手段。
• 纯电动及插电式混合动力汽车：2020年销量占比7%以上，增速预计高于预期。
• 燃料电池汽车：推广思路为增程式→大功率电堆→全功率电堆，5000辆小规模示范应用。
• 动力电池技术路径：需研发新材料体系，提升电池安全性、寿命及一致性，同时推动标准体系建设与回收利用技术。

市场与政策

• 路线图提供上限，但市场行为受政策体系影响较大。
• 短期关注点：车型是否进入推荐目录。
• 长期投资逻辑：技术与规模优势决定企业竞争力。

投资评级体系

• 公司评级：强推（超越基准指数20%以上）、推荐（超越基准指数10%-20%）、中性（波动在-10%—10%之间）、回避（跌幅10%-20%）。
• 行业评级：推荐（行业指数涨幅超基准指数5%）、中性（行业指数波动-5%—5%）、回避（行业指数跌幅超基准指数5%）。

分析师信息

• 张文博：华创证券首席分析师，曾获新财富最佳分析师奖项。
• 黄斌：华创证券高级分析师，拥有动力电池研究背景。
• 其他分析师：包括王秀强、邱迪、石坤鋆等，均来自华创证券研究团队。

免责声明

• 本报告基于公开信息，不构成投资建议。
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总结

《节能与新能源汽车技术路线图》为新能源汽车行业指明了发展方向，设定了清晰的市场目标和技术路径。尽管路线图有助于提升市场信心，但其对市场行为的引导作用有限，政策体系配合至关重要。未来，电池、混合动力、燃料电池等技术领域将面临激烈竞争，具备规模或技术优势的企业更可能脱颖而出。投资方面，建议关注具备长期发展潜力的龙头企业。