20250502-西南证券-福建高速-600033.SH-2025年一季报点评_聚焦主业强根基_夯实投资促跃升_13页_1mb

福建高速（600033）2025年一季报点评
2024年公司营业收入302.6亿元，同比下降7.8%；归母净利润78.1亿元，同比下降134.6%。2025年第一季度营业收入74.4亿元，同比下降4.1%；归母净利润24.6亿元，同比增长9.5%。业绩下滑主要受货运物流需求疲软、客运量增长乏力影响，部分路段车流量未达预期，罗宁段因周边经济波动与路网分流导致资产减值计提15亿元，归母净利润大幅下降。

公司运营管理泉厦高速（82公里）、福泉高速（167公里）及罗宁高速（33公里），合计运营里程282公里，参股浦南高速（245公里）。福泉、泉厦高速已扩建为双向八车道，提升通行能力，其他路段为双向四车道。扩建后高速公路资产质量优化，存量资产收费期限结构改善。

2024年经营性现金流净额达208.6亿元，为净利润的2倍，印证现金流稳定性强。资产负债率降至18%，处于行业低位，表明负债规模收缩、现金流改善，增强再投资能力。

2024年公司发布《2024-2026年股东回报规划》，将现金分红比例提升至35%。2024年中期分红实施10派0.5元，全年现金分红比例达35.15%。控股股东福建省高速集团通过集中竞价增持5.4888亿股（占比2%），增持金额205亿元，完成既定计划，增持后持股比例升至38.16%。

盈利预测方面，预计2025-2027年公司归母净利润分别为90亿元、94亿元、98亿元，对应EPS为0.33元、0.34元、0.36元。2025年目标价445元（基于10倍PB），首次覆盖给予“买入”评级。

估值对比显示，皖通高速、四川成渝、赣粤高速2024年平均PB为13倍，2025年预期PB降至12倍。福建高速2024年PB为0.86倍，2025年为0.82倍，2026年为0.78倍，2027年为0.74倍。

风险提示包括宏观经济波动、路网分流对车流量的影响、建设管理风险等。公司未来盈利增长依赖车流量回升及毛利率稳定，同时需关注负债结构优化与投资收益可持续性。