20160725-三星证券-One-Shot_Act__A_game_changer_for_restructuring_69页_1mb

一、文档核心内容总结

1. 一揽子重组法案（One-Shot Act）概述

韩国国会于2016年2月4日通过了《特别振兴企业法》，该法案于2016年8月13日生效，有效期为三年，旨在通过放松相关法律，推动企业在过度竞争行业中进行主动重组，以提高整体效率和生产力。该法案被称为“一击法案”（One-Shot Act），其主要目的是为健康企业提供更灵活的重组机制，鼓励其通过合并、分拆、业务转移和股份交换等方式进行结构优化。

2. 法案的主要内容与影响

2.1 商业法与FISCMA（金融投资服务与资本市场法）的例外条款

• 小规模分拆（Article 15）：分拆后的公司资产不超过原公司资产的10%，则可由董事会批准，无需股东大会。但仅限于重组期间一次使用。
• 小规模合并（Article 16）：合并所支付的新股与库存股总额不得超过存续公司总发行股份的20%（此前为10%）。
• 简化合并（Article 17）：存续公司需持有非存续公司至少80%的股份（此前为90%）。
• 流程简化（Article 18）：合并、分拆、股份交换等流程时间由2周缩短至7天，债权人异议期由1个月以上缩短至10天以上。
• 清算程序简化（Article 19）：若公司提交银行担保或保险政策，可跳过债权人保护程序。
• 评估权调整（Article 20）：异议股东可在股东大会决议后10天内行使评估权（此前为20天），公司需在6个月内（或3个月对上市公司）购买相关股份。

2.2 反垄断法的例外条款

• 持有公司监管放宽（Article 21）：持有公司可享受三年宽限期，以满足债务比率、子公司持股比例等限制。
• 子公司持股限制放宽（Article 22）：子公司需持有至少20%的上市公司子子公司股份，40%的非上市公司子子公司股份。
• 交叉持股期限延长（Article 24）：对受交叉持股限制的集团成员，需在一年内处置其在关联公司的股份（此前为6个月）。
• 贷款担保支持（Article 25）：经批准的公司可从其他经批准公司获得三年期的贷款担保。

2.3 税收与财务支持

• 税收减免（Article 27）：资本利得税和地方税可暂缓缴纳。
• 财务援助（Article 28）：中央和地方政府可为重组企业提供资金支持，但受交叉持股限制的集团成员不适用。

3. 法案对不同行业的影响

3.1 物流行业（快递）

• 一击法案将降低并购执行成本，可能进一步加速行业内的并购活动。

3.2 航空业

• 韩国航空可利用法案中的特殊规定，避免单独为汉jin海运注资，同时通过分拆和出售航空航天业务提高流动性。

3.3 船运业

• 干散货船运行业可能因法案而加速并购，因为行业高度分散，企业倾向于合并以提升竞争力。

3.4 建筑业

• 三星C&T、韩华工程等企业可能受益于法案带来的重组便利，尤其在分拆和合并方面。

3.5 钢铁业

• 钢铁企业将受益于法案简化的小规模合并和分拆流程，有助于提高集中度和效率。

3.6 零售业

• 零售企业可利用法案重新调整低效业务，通过并购实现多元化和增长。

3.7 电信与付费电视

• 电信公司可借助法案推动与MSO（多业务服务提供商）的合并，从而减少竞争并提升盈利能力。

3.8 汽车与零部件行业

• 韩国汽车集团应积极应对全球竞争格局变化，通过整合重叠业务或出售部分资产来提高效率和竞争力。

4. 关键信息与主要观点

• 一击法案借鉴了日本的《产业竞争力提升法》，旨在通过法律改革推动企业主动重组。
• 法案可能在短期内对股票市场造成负面影响，尤其是对少数股东，但长期有助于提升行业效率。
• 法案通过放宽反垄断法和持有公司监管，鼓励大型企业之间的并购，并提升持有公司通过杠杆收购的能力。
• 法案对少数股东的评估权和投票权进行限制，可能引发利益冲突，但法案规定了严格的审查机制以防止滥用。
• 法案适用于过度竞争行业的健康企业，重点在于提升生产力和效率，而非帮助家族巩固控制权。
• 不同行业对法案的反应不一，部分行业如船运、钢铁、电信等可能从中受益，而其他行业则需谨慎应对。

5. 未来展望

• 一击法案可能在三年后被延长，进一步推动企业重组。
• 法案的实施可能促使更多企业向持有公司结构转型，以利用相关优惠。
• 韩国政府希望通过该法案减少对有毒债务的公共资金投入，提高企业自主重组能力。

6. 专家与分析师团队

• 分析师：Sokmo Yun, Esther Yim, OkJin Nam, Eunkyung Park, YoungSoo Han, Jae Seung Baek, Seungwoo Yang, Youngho Kim
• 研究助理：Hymnryul Cho, Jaehun Cheong

7. 总结

一击法案是韩国政府为应对过度竞争行业问题而推出的一项重要法律改革，旨在通过放松合并、分拆、业务转移等流程限制，鼓励企业主动进行结构优化。尽管短期内可能对少数股东造成不利影响，但长期来看，该法案有助于提升企业效率，促进行业整合，并推动更多企业向持有公司结构转型。