20221221-东海证券-2023年医药生物行业投资策略_创新引领_消费复苏_99页_3mb

创新引领，消费复苏：2023年医药生物行业投资策略总结

核心内容

2022年医药生物板块整体下跌，但随着防疫政策优化，板块逐步企稳。当前板块处于估值和资金底部，具备良好的中长期投资价值。

主要观点

• 创新药械发展迅速：近年来，我国创新药和创新器械企业持续加大研发投入，创新实力不断提升，政策、资金、人才等要素推动行业进入高质量发展阶段。
• 医药消费逐步复苏：2023年常规医疗服务消费有望回归良好增长态势，建议关注相关企业。
• 医保支付能力良好：2021年医保基金总收入和总支出均保持增长，支付能力维持良好，为医药行业提供坚实基础。
• 创新药出海加速：国内创新药企积极拓展海外市场，通过license out等方式实现技术输出和品牌提升。
• CXO行业景气度高：CXO企业凭借专业化分工和高增长的业务需求，业绩表现强劲，成为推动创新药研发的重要力量。

关键信息

• 医药生物板块走势：2022年1月1日至2022年12月15日，板块整体下跌17.9%，跑赢沪深300指数2.15个百分点。
• 子板块表现：医药商业上涨6.30%，而生物制品和医疗服务跌幅较大，分别为27.67%和30.09%。
• 创新药领域：抗肿瘤、基因疗法和单克隆抗体为全球热门研发领域，国内在这些领域也取得显著进展。
• 国内创新药研发：2021年国产创新药数量达51个，超过进口创新药数量。化学药和生物药研发费用快速增长，2021年化学药研发费用达359.1亿元，生物药研发费用达206.7亿元。
• 医保谈判：创新药通过医保谈判快速进入市场，平均降价幅度在50%-60%，有助于提升市场渗透率。
• CXO行业：全球CXO市场规模逐年扩大，研发外包比例近50%。国内CXO企业如药明康德、凯莱英、康龙化成等业绩增长显著，2022年Q3药明康德营收增速达72%，凯莱英营收增速达167%，康龙化成营收增速达40%。

建议关注标的

风险提示

• 政策风险：行业政策变化可能影响研发和市场准入。
• 业绩风险：部分企业盈利不及预期，存在业绩波动风险。
• 事件风险：市场突发事件可能对板块造成冲击。

医药生物板块估值情况

• 板块估值：截至2022年12月15日，板块PE估值为25.2倍，处于历史低位。
• 子板块估值：六大子板块PE估值在17.9-31.5倍之间，子板块间估值差异收缩。
• 公募基金持仓：公募基金对医药生物板块的持仓占比为10.4%，处于近年来低位。

全球医药生物领域发展趋势

• 市场规模：全球创新药市场规模由2015年的7766亿美元增长至2021年的9787亿美元，复合增速为3.93%。
• 研发方向：抗肿瘤、基因疗法和单克隆抗体为热门领域。
• FDA获批情况：2021年FDA获批新药数量达50个，其中Firstclass药物27个，占比54%。
• 创新药出海：国内创新药企通过license out交易实现技术输出，2022上半年有25起交易，主要集中在抗肿瘤领域。

CXO行业分析

• 行业趋势：全球新药研发周期长，成功率低，CXO服务显著提升研发效率。
• 国内CXO发展：药明康德、凯莱英、康龙化成等头部企业境内收入增长显著，凯莱英2017-2021年境内收入CAGR为60.8%，药明康德为39.5%。
• 关键指标：CXO企业存货、固定资产、员工数量同比增速均较快，印证业务需求增长和扩张信心充足。

国内医药生物投融资情况

• 投融资增长：2021年国内医药生物领域投融资金额达1113.58亿元，融资事件数量达522起。
• IPO情况：2022年1-10月，医药生物领域IPO数量为61起，创新药和医疗器械占比最高，科创板IPO数量为22起，占比36%。

总结

2023年医药生物行业有望回归正常增长轨道，板块估值处于历史低位，具备中长期投资价值。创新药和创新器械行业持续发展，医保支付能力良好，推动创新药快速放量。CXO行业因专业化分工和高需求保持快速增长，为国内药企创新提供重要支持。建议关注恒瑞医药、贝达药业、丽珠集团、百济神州、荣昌生物、诺诚健华、康龙化成、凯莱英、联影医疗、开立医疗、惠泰医疗、爱尔眼科、国际医学、益丰药房、老百姓、华兰生物、博雅生物、康希诺、康泰生物、片仔癀等公司。