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沪铜早报总结 - 2025年3月28日

核心内容概述

本报告分析了2025年3月28日沪铜市场的基本面、基差、库存、盘面走势、主力持仓及市场预期，同时对近期利多利空因素进行了梳理，并提供了供需平衡、期现价差、交易所库存、保税区库存、加工费及CFTC等关键数据。

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主要观点与关键信息

1. 基本面分析

• 冶炼企业减产：冶炼企业近期有减产动作，可能对市场供应产生一定影响。
• 废铜政策放宽：废铜政策有所放开，有利于回收资源，对铜价形成一定支撑。
• 制造业PMI回升：2月份制造业采购经理指数（PMI）为50.2%，较上月上升1.1个百分点，显示制造业景气水平明显回升，对铜需求有积极影响。

2. 基差与盘面走势

• 基差：现货价格为81455，基差为-105，处于贴水状态，反映市场对未来价格的预期偏弱。
• 盘面：收盘价收于20均线上，20均线向上运行，显示短期走势偏强。

3. 库存情况

• 国内库存：3月27日铜库存减少1475吨至215275吨，但上期所铜库存较上周增加856吨至256328吨，整体库存偏高，对铜价形成压制。
• LME库存：LME库存减少1475吨，显示国际市场的去库存趋势。
• 保税区库存：保税区库存维持低位，显示市场对铜的需求相对稳定。

4. 主力持仓

• 主力净持仓：主力净持仓多，且多增，表明市场多头力量增强，短期走势偏多。

5. 市场预期

• 美联储降息放缓：市场预期美联储降息步伐放缓，可能对铜价形成一定支撑。
• 短期走强：铜价短期有望走强，但需警惕追高风险。

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近期利多与利空因素

利多因素

• 地缘政治扰动：俄乌及巴以局势可能引发避险情绪，对铜价形成支撑。
• 美联储降息：降息预期有助于降低融资成本，推动铜价上涨。
• 冶炼企业减产：冶炼企业减产可能减少供应，支撑铜价。

利空因素

• 库存回升：库存偏高对铜价形成压制。
• 全球经济不乐观：高铜价可能抑制下游消费。
• 铜材出口退税取消：出口退税取消可能影响铜材出口，对铜价形成压力。

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逻辑与风险提示

市场逻辑

• 国内政策宽松与贸易战升级，可能对铜价产生双向影响。

风险提示

• 自然灾害：可能影响铜的生产和运输，增加市场不确定性。

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供需平衡分析

• 2024年：小幅度过剩，显示市场供应略大于需求。
• 2025年：预计处于紧平衡状态，供需关系趋于紧张。

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中国年度供需平衡表（单位：万吨）

时间	产量	进口量	出口量	表观消费量	实际消费	供需平衡
2018	873	372	28	1217	1207	10
2019	894	348	35	1207	1205	2
2020	930	452	21	1361	1291	70
2021	998	344	27	1315	1361	-46
2022	1028	367	23	1372	1380	-8
2023	1144	351	28	1467	1477	-10
2024	1206	373	46	1534	1523	11

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其他关键数据

• 期现价差：国外处于贴水结构，国内升水，反映国内外铜价走势差异。
• 加工费：加工费回落，可能显示供应端压力较大。
• CFTC持仓：CFTC持仓数据表明市场多空力量对比，但未提供具体数值。

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免责声明

• 本报告由大越期货股份有限公司发布，仅作为参考，不构成投资建议。
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