20250403-浦银国际证券-诺诚健华-09969.HK-2024年业绩符合预期_2025年有望达成更多BD交易_9页_911kb

浦银国际研究报告：诺诚健华（9969HK/688428CH）

核心观点

维持港股“买入”评级，上调目标价至117港元(+25%)；维持A股“持有”评级，上调目标价至196元(+3%)。

2024年业绩表现

• 总收入： 1009亿元（YoY +367%），奥布替尼贡献1006亿元（YoY +497%）。
• 亏损恢复： 年度净亏损441亿元（YoY -302%），符合预期。
• 第四季度： 收入312亿元（YoY +549%），奥布替尼销售307亿元（YoY +595%）。

2025年展望

1. 奥布替尼增长： 预计年增长率超30%，得益于医保覆盖扩展（MZL适应症占比升至50%）。
2. 新药进展：
   • 国际临床： 启动PPMS/SPMS三期试验。
   • 国内市场： IT与L2阶段SLE试验进展加快。
3. 平台技术：
   • ADC技术平台（B7-H3 ADC）计划2025年上半年提交IND。
   • 多款战略资产已布局全球市场。

投资建议与风险

• DCF估值： 考虑海外适应症拓展，上调目标价。
• 风险： 销售不及预期、研发进度推迟、政策变动。

业绩数据预测