20250523-东海证券-晨会纪要_9页_384kb

报告摘要

以下是报告内容总结：

重点推荐

宁波银行（002142）
- Q1营收及净利润同比大幅增长（+56.3%和+57.6%），总资产增长显著（+175.8%）。
- 对公信贷投放加速，贷款增速高于行业，受益于区域经济需求及项目储备；个人贷款增长乏力，或因需求疲软及风险控制收紧。
- 存款高增长超预期，主要由客户粘性、出口形势及财政资金下沉驱动。净息差收窄至1.80%（环比-9BPs，同比-10BPs），但因存款降息及重定价缓冲，公司仍保持行业相对优势。
- 中间业务收入承压，但降幅较去年收窄；债牛行情下专业投资能力凸显，投资效益有望边际改善。
- 资产质量稳定，不良确认与处置审慎，Q1不良贷款率持平，拨备覆盖率下降但仍有能力维持优质指标。
- 维持“买入”评级，预计2025-2027年营收及归母净利润分别为71402亿元、76912亿元、84322亿元及29211亿元、31598亿元、34823亿元，对应PB估值0.79、0.72、0.65倍。
乳制品行业
- 原奶价格周期受产能、需求及进口影响，2024年因需求疲软及国际奶价下跌导致国内价格连续三年下滑，牧场亏损严重，产能持续去化。
- 2025年展望：下半年供需格局改善，奶价有望企稳。当前奶牛存栏量同比下滑48%，预计调整节奏加快；消费端政策支持（如生育补贴、学生奶推广）或推动需求边际回暖。
- 投资建议：关注上游牧业公司（现代牧业、优然牧业）及下游乳企（伊利股份、新乳业），风险包括原材料供应、产能去化不及预期及宏观需求波动。