20220520-国盛证券-银行_5年期LPR_降息_利好信用环境改善_中小行息差影响较小_6页_859kb

银行行业分析总结

核心内容

5月最新LPR报价显示，1年期LPR保持不变，5年期LPR下调15bps至4.45%。此次降息旨在“稳增长”，通过减轻居民购房负担，改善信用环境，从而支撑银行的信贷需求和资产质量。同时，负债端政策与降准对冲了降息对银行息差的负面影响。

主要观点

• 降息对信用环境的利好：降息有助于提振居民购房信心，若未来房地产市场回暖，将利好银行相关信贷业务及资产质量。
• 中小银行受影响较小：由于按揭贷款占比较低、中长期贷款占比较少，中小银行受到LPR下调影响较小。例如，宁波银行按揭贷款占比仅4.33%，5年期以上贷款占比仅15%，其息差受影响程度最低。
• 负债端政策对冲：监管引导存款利率下行，以及两次降准（普降0.75pc，非跨省经营的城商行、农商行降准1pc），对冲了LPR下调对息差的负面影响，使行业息差负面影响降至约5bps。
• 银行板块估值修复空间大：当前银行板块估值（0.54倍PB）已反映悲观预期，随着疫情影响消退和政策落地，估值有望修复。
• 投资建议：推荐受益于稳增长政策的中小银行（如宁波、成都、南京、杭州、常熟银行），以及低估值、稳健增长的大行（如邮储银行、工商银行），以及受益于地产放松和消费复苏的后周期品种（如平安银行、招商银行）。

关键信息

• 5年期LPR下调15bps：有助于降低居民购房成本，提振房地产市场信心。
• 对银行的影响：
  • 情景一（仅考虑LPR下调）：对行业息差负面影响约7bps，对营收、利润负面影响约2.4pc、5.5pc。
  • 情景二（考虑降准、负债端政策）：对行业息差负面影响约5bps，对营收、利润负面影响约1.9pc、4.4pc。
• 分银行影响：
  • 中小银行：如南京银行、无锡银行、宁波银行等，息差影响较小，部分银行甚至有所改善。
  • 大行：如工商银行、建设银行等，受影响较大，息差下降幅度高于中小行。
• 风险提示：
  • 宏观经济下行；
  • 房地产风险爆发；
  • 信贷需求不及预期。

投资建议

• 弹性中小行：宁波、成都、南京、杭州、常熟银行；
• 低估值大行：邮储银行、工商银行；
• 后周期品种：平安银行、招商银行。

行业走势

• 图表1：显示行业走势，表明当前银行板块处于低位，存在修复空间。
• 图表2：展示仅考虑本次降息对银行息差的影响，反映各银行的贷款结构和利率变化对息差的影响。
• 图表3：综合测算年初以来各项因素对银行息差的影响，包括降息、降准、存款政策等。

分析师信息

• 分析师：马婷婷、陈功；
• 执业证书编号：S0680519040001、S0680520080001；
• 邮箱：matingting@gszq.com、chenggong2@gszq.com。

相关研究

• 《银行：本周聚焦—4月社融全面走弱，稳增长政策将进一步加码》2022-05-15；
• 《银行：本周聚焦一Q1开发贷环比多增，新发放贷款利率仍在下行》2022-05-08；
• 《银行：研究框架暨2021A年报综述：庖丁解牛，深挖个股分化》2022-05-04。

资料来源

• Wind资讯；
• 国盛证券研究所。

投资评级说明

• 股票评级：买入（相对基准指数涨幅在15%以上）、增持（相对基准指数涨幅在5%~15%之间）、持有（相对基准指数涨幅在-5%~+5%之间）、减持（相对基准指数跌幅在5%以上）。
• 行业评级：增持（相对基准指数涨幅在10%以上）、中性（相对基准指数涨幅在-10%~+10%之间）、减持（相对基准指数跌幅在10%以上）。

国盛证券研究所信息

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