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申万宏源晨会纪要（2017年6月15日）

核心内容

一、市场表现

• 上证指数：收盘3130点，1日下跌0.7%，5日下跌0.3%，1月上涨1.53%。
• 深证综指：收盘1852点，1日下跌0.3%，5日上涨0.12%，1月上涨1.79%。
• 恒生指数：收盘25875点，1日上涨0.09%，5日下跌0.3%，1月上涨2.86%。
• 国企指数：收盘10514点，1日下跌0.1%，5日下跌0.9%，1月上涨2.26%。
• 风格指数：
  • 大盘指数：昨日下跌1.38%，1月上涨4.40%。
  • 小盘指数：昨日下跌0.05%，1月上涨0.22%。
  • 中盘指数：昨日下跌0.41%，1月上涨1.84%。

二、重点推荐报告

1. 5CAVE全球TMT产业链深度研究之五

• 主要结论：
  • 电子上游继续正反馈，激光验证，DRAM和NAND价格持续上涨，投资机会延续。
  • 公有云竞争格局稳定，AWS和阿里云规模经济显著。
  • 游戏、互联网广告和教育行业集中度提升，利好领军企业。
  • AI、数据中心设备和信息安全处于上升周期。
  • 推荐A股公司：
    • 行业高增：启明星辰（安全）、同有科技、光迅科技（光通信）。
    • 受益行业整合：分众传媒（营销龙头）、顺网科技（游戏龙头）、华天科技、合力泰（半导体封测）。

2. 片仔癀（600436）深度报告

• 主要结论：
  • 产品进入新一轮提价周期，预计持续5年以上，终端价格涨幅可能接近100%。
  • 部分经销商库存不足三个月，母公司预收款项同比增长5倍，显示下游需求旺盛。
  • 产品提价预期强烈，强调原有评级“买入”。
  • 2017-2019年盈利预测分别为7.56亿、9.55亿、12.12亿，EPS分别为1.25元、1.58元、2.01元，PE分别为44倍、35倍、28倍。

3. 江化微（603078）公告点评

• 主要结论：
  • 公司宣布30亿元扩产计划，建设26万吨/年高端电子化学品产能，开启新成长。
  • 项目预计2021-2022年全部投产，预计年销售收入21.5亿元，税后净利润5.1亿元。
  • 下游需求增长，公司抢占面板和半导体领域。
  • 项目选址镇江新区，具备资源和区位优势。
  • 维持“增持”评级，2017-19年EPS为1.58元、2.10元、2.92元，PE分别为47倍、35倍、25倍。

三、宏观经济与行业数据

• 5月金融数据：
  • M2同比增长9.6%，创历史新低。
  • 人民币贷款余额增速从12.50%上升至12.90%。
  • 人民币贷款余额增速从19.00%上升至19.55%。
  • 一般贷款加权平均利率从5.50%上升至5.78%。
  • 2018年一般贷款加权平均利率预计从5.40%上升至5.85%。
  • 2017年一季度国内航线综合票价指数从114.00下降至112.70。
  • 2017年四季度生猪价格从15.00下降至14.50。
  • 2017年二季度螺纹钢现货价格从3550.00上升至3650.00。

四、行业分析与投资建议

• 5月经济数据：

  • 工业增加值增长6.5%，高于预期6.2%。
  • 制造业投资同比增长6.9%，与上月持平。
  • 地产投资年内首现回落，5月增速7.4%，环比下降2.3个百分点。
  • 民间投资保持较快增长，经济内生动力强。
  • 社零增长10.7%，符合预期。

• 美联储缩表：

  • 美联储宣布加息25bp至1% - 1.25%。
  • 2017年底联邦基金利率预计达到1.375%。
  • 缩表计划从每月60亿美元国债和40亿美元MBS开始，逐步扩大至每月300亿美元国债和200亿美元MBS。
  • 预计美元指数将在全年低点后有所回升。

五、非流通股解禁明细

• 6月15日至7月6日期间，多家公司发布非流通股解禁信息，包括高升控股、新大陆、青岛金王、众生药业、未名医药、金城医药、明家联合、航天发展等。

关键信息总结

• TMT产业链：电子上游、信息安全、数据中心设备和AI处于上升期，推荐相关A股公司。
• 片仔癀：进入新一轮提价周期，预计持续5年以上，终端价格涨幅接近一倍，推荐买入。
• 江化微：扩产计划落地，提升在高端电子化学品领域的竞争力，维持增持评级。
• 金融数据：M2增速下降，显示金融去杠杆初见成效，信贷增长稳定。
• 美联储缩表：缩表即将开始，预计对美元指数和利率产生影响。
• 非流通股解禁：多家公司发布解禁信息，可能对市场产生影响。

主要观点

• TMT产业链中的信息安全、数据中心设备和AI将迎来增长。
• 片仔癀的提价周期预计持续，市场对其有较强预期。
• 江化微的产能扩张将提升其在电子化学品领域的市场份额。
• 金融数据表明，M2增速下降，但信贷增长稳定，显示去杠杆和流动性变化。
• 美联储缩表将影响美元指数和利率走势，关注其对市场的影响。
• 非流通股解禁可能对相关股票造成短期压力，需关注市场反应。