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券商出海系列报告之二：海外头部投行出海路径的复盘与启示

核心内容

本报告系统梳理了海外头部投行在国际化过程中的发展路径与经验教训，为国内券商出海提供了借鉴与启示。通过分析不同时期的金融政策环境与市场变化，总结了投行出海的关键策略与成功要素。

主要观点

1. 出海路径分阶段演进：

   • 1950-1960年代：海外投行出海以零星试水为主，受限于外汇管制和金融壁垒。
   • 1970-1980年代：金融自由化浪潮推动了投行国际业务的快速扩展。
   • 1990年代至21世纪初：跨境资本流动加速，信息技术成熟进一步降低国际化成本。
   • 2008年金融危机后：投行出海从速度优先转向审慎稳健，注重盈利质量与效率。

2. 头部投行出海经验总结：

   • 高盛：抓住制度改革窗口期，以机构业务为核心，通过标杆项目逐步拓展市场。
   • 瑞银：以并购整合为手段，持续拓展全球财富管理业务，注重区域差异化运营。
   • 野村：依赖日本产业出海趋势，通过收购雷曼兄弟快速扩张，但因整合失败导致国际业务盈利承压。

3. 出海成功的关键因素：

   • 顺应时代与制度红利；
   • 立足核心优势打造差异化赛道；
   • 并购整合需配套强大的管理能力；
   • 深度绑定本土客户，开展本土化合作；
   • 软实力（如研究能力、智库资源）对全球化业务有持续赋能作用。

关键信息

• 高盛：2025年全球投行并购交易排名中以1.66万亿美元交易总额、515件交易数量位居第一，其国际业务净收入与净利润占比稳定在30%-40%。
• 瑞银：当前国际布局稳定，财富管理业务在美洲、亚太、EMEA地区及瑞士的收入占比分别为47%、15%、19%、16%。
• 野村：2016年主动缩减欧洲股票核心业务，2025财年海外税前利润同比下滑33%，国际业务税前利润占比仅为17%。
• 投资建议：重点看好具备建设全球服务网络能力、境外业务盈利效率高、资本持续加码国际业务的头部券商标的，如中金公司、中信证券、华泰证券、国泰海通、中国银河、广发证券等。
• 风险提示：
  1. 宏观经济不及预期；
  2. 政策趋紧抑制行业创新；
  3. 市场竞争加剧风险。

最新金股组合（截至2026/5/31）

数据来源

• Wind
• 东吴证券研究所

东吴证券研究所机构销售通讯录（部分）

华北区域

• 安娜：华北区域销售总监，188-0120-3679
• 卢亚英：华北区域销售副总监，136-8127-5172
• 姚瑶：华北区域销售副总监，156-0117-6366
• 李佳南：销售，156-5220-3010
• 韩琳：销售，150-6618-8388
• 刘诗琦：销售，188-1179-3924
• 程心泽：销售，186-0064-7575
• 张寅瑜：销售，178-6422-3739

华东区域

• 武晋婧：华东区域销售总监兼海外业务销售总监，186-2108-1818
• 谢彤：华东区域销售副总监，185-2133-4346
• 韩青：华东区域销售副总监，188-1735-2981

公募机构销售

• 华东区域：
  • 郭肖：千小区域销售副总心血，186-1755-2301
  • 陈奕舟：销售，186-1629-1687
  • 朱纹佳：销售，139-6218-9151
  • 王馨卉：销售，182-2161-6582
  • 张祎晶：销售，186-1826-9782
  • 刘彦琪：销售，131-2261-7959
  • 宦明：销售，138-1515-6350
  • 毕爽：销售，138-0437-1290
  • 李昕蔚：销售，188-4603-6786

非公募机构销售

• 保险机构业务：

  • 俞雅敏：保险业务销售总监，186-1637-6606
  • 罗媛：销售，187-0190-2356
  • 刘昕彤：销售，188-1130-9155
  • 董尚文：销售，191-2133-4561
  • 江迎若：销售，186-1612-2668
  • 汤祎祎：销售，158-9506-6578

• 银行及创新业务：

  • 汤婷：银行及创新业务销售总监，138-1190-4357
  • 梅沁：销售，150-5733-5883
  • 王莹莹：销售，135-8175-2401
  • 王朝阳：销售，136-6137-9921
  • 张琛：销售，151-0450-0067
  • 陈睿：销售，159-0049-9885
  • 郭欣然：销售，173-1097-5925
  • 过云龙：销售，157-0156-0032

• 私募业务：

  • 杭静：私募业务销售总监，136-0165-9578
  • 宋林秋：销售，188-1027-3834
  • 刘茜：销售，137-7211-1521
  • 马昕妍：销售，180-6149-7613
  • 黄龚晗：销售，156-1873-5185
  • 赵已诺：销售，131-6630-5338
  • 励洁茹：销售，135-8665-3825

• 海务外业：

  • 武晋婧：华东区域销售总监兼海外业务销售总监，186-2108-1818
  • 孙晓颖：销售，138-1825-4490
  • 陆梦杰：销售，150-0621-2434

• 公华南墓：

  • 杨铭：华南区域非公募销售副总监，134-8060-0104
  • 陈维彤陈正凡：销售销口，159-7956-7783 / 156-7596-7703
  • 李迪：销售，156-5296-8676

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