深度报告-20210621-渤海证券-建科机械-300823.SZ-公司深度报告_数控钢筋加工装备龙头_期待募投落地后产能提升_27页_1mb

建科机械深度报告总结

核心内容

建科机械（300823）是一家专注于中高端数控钢筋加工装备研发、设计、生产和销售的公司，是数控钢筋加工装备行业的唯一上市公司。公司产品包括单件钢筋成型机械、组合钢筋成型机械和钢筋强化机械，国内市占率约为60%-70%。公司业绩稳步增长，2016-2020年营业收入年复合增速为8.76%，归母净利润年复合增速为24.06%。2021年一季度，营业收入同比增长19.21%，归母净利润同比增长19.19%。

主要观点

1. 下游领域共同发展，数控钢筋加工装备增长确定性强

• 数控钢筋加工装备主要用于高速铁路及公路、装配式建筑、钢筋加工配送中心、桥梁隧道、轨道交通、城市综合地下管廊等下游行业。
• 《国家综合立体交通网规划纲要》预计到2035年，国家铁路网规模将达到20万公里，高速铁路将达到7万公里，这将带动钢筋加工装备需求。
• 我国装配式建筑渗透率仅为20.5%，远低于发达国家的70%-80%，未来渗透率提升空间巨大。
• 我国数控钢筋加工渗透率仅为10%左右，预计到2025年市场规模将达18.10亿元。

2. 公司持续受益于装配化率提升，募投项目落地后产能提升值得期待

• 公司目前产能基本处于满产状态，IPO募投项目将新增产能1070台（套），有助于扩大行业领先地位。
• 公司产品相较国内竞品具有性能优势，相较海外品牌具有较高的性价比和服务优势。

关键信息

财务表现

• 营业收入：预计2021/2022/2023年分别为5.74/7.19/8.91亿元，年复合增速为23.1%/25.4%/23.9%。
• 归母净利润：预计2021/2022/2023年分别为1.22/1.56/1.98亿元，年复合增速为35.6%/28.6%/26.7%。
• 每股收益（EPS）：预计2021/2022/2023年分别为1.30/1.67/2.12元/股。
• PE：对应2021/2022/2023年分别为18/14/11倍。
• ROE：预计2021/2022/2023年分别为11.7%/13.2%/14.4%。

费用控制与盈利能力

• 公司期间费用率从2017年的28.45%逐步下降至2020年的20.23%，2021年一季度为24.03%，主要是由于研发费用增加。
• 公司毛利率始终维持在45%以上，2021年一季度达到47.48%，高于板块平均32.43%。
• 净利率从2016年的11.46%稳步提升至2021年一季度的18.48%，高于板块平均9.77个百分点。

研发投入与人员

• 研发支出从2017年的0.17亿元快速增长至2020年的0.27亿元，年复合增速为16.67%。
• 研发人员数量从2019年的60人提升至2020年的79人，研发人员占比从10.42%提升至13.39%。

客户资源

• 公司已与多个大型企业建立良好业务关系，包括中国中铁、中国铁建、中国建筑等。
• 应收账款账面价值为19955.98万元，占总资产的16.43%，坏账风险较小。

风险提示

• 疫情影响超预期
• 海外市场开拓不及预期
• 汇率风险
• 下游基建、房地产投资不及预期

估值与评级

• 首次覆盖给予“增持”评级
• 目标价格未明确，但PE估值显示公司具备增长潜力

行业分析

数控钢筋加工装备优势

• 相比传统手工加工，数控加工大幅提高效率、降低成本、减少材料浪费。
• 在特定应用场景下，数控加工的合格率可达100%，用工时间可节约一半以上。

装配式建筑发展

• 装配式建筑推广受到政策支持，预计到2024年装配率达到50%，成本与现浇建筑持平。
• 钢筋加工配送中心加速发展，预计未来将成为主流。

高强钢筋普及

• 高强钢筋的普及推动了钢筋加工配送中心的发展。
• 政策支持高强钢筋应用，如全面普及400兆帕高强钢筋，推广500兆帕及以上高强钢筋。

募投项目与产能提升

• 公司计划与天津市辰寰工业园区管理有限公司签订二期项目投资协议，投资总额不低于3亿元。
• 募投项目包括智能制造中心技术改造、技术研发测试中心、补充流动资金及偿还银行贷款。
• 项目落地后，公司将新增产能1070台（套），进一步扩大行业领先地位。

专利与行业地位

• 公司自2007年起参与多项行业标准制定，包括《钢筋混凝土用加工成型钢筋》等。
• 截至2021年5月31日，公司累计公布专利642个，远高于同行业其他公司。
• 公司在行业内具有较强的专利优势和技术实力。

结论

建科机械作为数控钢筋加工装备行业的龙头，凭借其在技术、成本、市场等方面的优势，有望在未来几年内持续受益于行业增长，特别是在装配化率提升、铁路建设及高强钢筋普及的背景下，公司业绩和市场份额有望进一步提升。