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东吴证券晨会纪要总结

核心内容概览

本次晨会围绕宏观策略、固收金工、电力设备与新能源行业及个股推荐四个板块展开，重点分析了市场情绪、行业政策变化及投资策略建议。

宏观策略分析

市场动态

• PPI延续回落，但进出口维持高位，显示国内通胀压力不大，但外部需求仍较强。
• 上游天然气价格继续强势上涨，表明能源价格仍具上涨动能。
• 中游水泥价格依旧延续上涨，反映基建需求仍具支撑。
• 下游鸡苗价格延续强势上涨，显示养殖业景气度较高。
• 交运板块BDI指数持续下行，航运市场承压。

风险提示

• 中美贸易摩擦超预期
• 通胀上行超预期

固收金工分析

50ETF期权市场

• 50ETF上周下跌4.39%，市场情绪整体稳定。
• 期权总持仓量上升，但成交量下降，显示市场交易活跃度有所减弱。
• P/C比例（持仓量）下降，但P/C比例（成交量）和成交额上升，多空势力趋于均衡。
• VIX指数上涨至30.0，仍处高位，显示市场波动预期增强。
• SKEW指数下跌至99.5，表明“黑天鹅”事件风险较低。

波动率分析

• VIX、历史波动率、已实现波动率走势不一致，但30天历史波动率高于历史四分之三分位数水平。
• 当月、次月、当季、次季合约的认购期权隐含波动率高于认沽期权，显示市场对上涨预期较强。

期权策略表现

行业分析：电力设备与新能源

推广目录更新

• 2018年第11批推广目录包含196款车型，由86家车企提交。
• 新能源乘用车47款，客车75款，专用车74款，占比分别为23.98%、38.27%、37.76%。
• 纯电动车型167款，插电式混合动力22款，燃料电池7款。
• 低能量密度车型被淘汰：乘用车能量密度低于120Wh/kg、客车/专用车低于15Wh/kg的车型均被剔除。

新能源乘用车

• 纯电动车型中，23款能量密度≥140Wh/kg，占比76.67%。
• 东风汽车搭载宁德时代电池，能量密度达170Wh/kg，续航508km，显示高能量密度趋势。
• 30天历史波动率高于历史四分之三分位数，表明市场波动性较高。

新能源客车

• 纯电动车型65款，插电式混合动力5款。
• 58款能量密度>135Wh/kg，可获得1.1倍补贴。
• 60款配套磷酸铁锂电池，占比80%，显示磷酸铁锂电池仍是主流。

投资建议

• 行业层面：10月电动车销量环比增长，19年补贴政策预期落地，行业集中度有望提升。
• 需求层面：11月排产延续9、10月强势，四季度关注2019年补贴政策。
• 推荐电池龙头（宁德时代、比亚迪）、锂电中游优质企业（新宙邦、璞泰来、当升科技、星源材质等）、核心零部件（汇川技术、宏发股份）及上游资源（华友钴业、天齐锂业）。

风险提示

• 投资增速下滑
• 政策不达预期
• 价格竞争超预期

推荐个股：万达电影（002739）

投资要点

• 院线龙头地位稳固，市占率长期保持14%左右，连续九年国内第一。
• 渠道持续下沉，积极布局四线及以下市场，打造特殊影厅差异化体验。
• 非票收入占比提升，带动整体毛利率增长，包括广告、卖品、衍生品等。
• 收购万达影视，形成产业闭环，建设泛娱乐化平台，增强IP资源与内容运营能力。

盈利预测

• 2018-2020年备考归母净利润：24.2亿、28.9亿、34.1亿
• 备考PE：19X、16X、14X
• 营业收入预测：144.1亿、168.5亿、197.7亿
• 归母净利润预测：15.65亿、18.57亿、21.84亿
• EPS预测：0.89元、1.05元、1.24元

估值比较

• 对比中国电影、横店影视、上海电影及芒果超媒，维持“买入”评级。

风险提示

• 票房收入增速不及预期
• 非票收入增速不及预期
• 商誉减值风险

免责声明

本报告仅供东吴证券客户参考，不构成投资建议。报告信息来源于公开资料，东吴证券力求准确，但不保证其完整性或无误。投资有风险，入市需谨慎。