20241224-国投期货-国债周报_第一轮抢跑行情进入降波阶段_6页_1mb

国债市场周报总结

核心内容

本周国债市场进入降温阶段，利率波动明显放大，市场情绪有所转变。随着十债活跃券利率下破1.7%，市场波动逐步趋于平稳。与此同时，央行通过调研谈话进一步提示风险，表明将加强对市场不规范行为的监管。

债券市场动态

发行情况

• 利率债发行整体回落，本周发行国债1010亿元，地方债357亿元，同业存单8718.2亿元。
• 地方债发行基本结束，显示财政政策在2025年的调整可能已接近尾声。

海外影响

• 美联储降息25基点，将联邦基金利率目标区间降至4.25%-4.5%。
• 尽管降息，但美联储在发布会上保持鹰派基调，并上调未来政策利率目标区间的中位数，表明仍以经济数据为决策依据。
• 市场关注2025年首次议息会议是否暂停加息，预期未来一个季度以渐进式降息为主。

国内政策

• 2025年财政工作会议明确实施更加积极的财政政策，强调提高财政赤字率、加大支出强度与加快支出进度。
• 政策组合拳包括更大规模政府债券发行，以及增加对地方转移支付，以增强地方财力并保障基层“三保”底线。

多空策略分析

• 市场对12月央行降准50BP的预期未实现，但政治局会议转向适度宽松，推动国债收益率累计下行近30bps。
• 配置力量尚未透支，利率下行过快可能造成部分机构踏空。
• 在利率锚逐步缺失的背景下，市场对增量信息的敏感度提高，建议关注战略性多头配置策略。
• 曲线保持陡峭可能带来投资机会，应重点关注。

市场趋势判断

星级说明

• 红色星级：预判趋势性上涨
• 绿色星级：预判趋势性下跌
• 一颗星（★☆☆）：偏多/空，趋势有驱动，但可操作性不强
• 两颗星（★★☆）：持多/空，趋势明确，行情正在发酵
• 三颗星（★★★）：趋势更加明晰，具备相对恰当的投资机会
• 白星：短期多/空趋势均衡，操作性差，以观望为主

关键信息

• 利率波动：十债利率持续下破关键点位，市场波动逐步收窄。
• 政策导向：国内财政政策转向积极，加大支出力度，同时加强地方财力支持。
• 美联储动向：降息预期未完全兑现，但鹰派言论引发市场担忧，未来政策路径仍需关注经济数据。
• 多空策略：建议关注利率下行过快可能带来的踏空风险，以及曲线陡峭带来的配置机会。
• 数据来源：本报告数据主要来自Wind，部分图表加载失败，但不影响整体分析。

结论

当前国债市场进入调整阶段，政策面与市场面的互动加强。国内财政政策积极，地方债发行接近尾声，而美联储降息与鹰派言论对市场情绪产生影响。市场对利率走势的敏感度上升，建议投资者关注利率下行节奏与政策组合拳的后续影响，并采取战略性多头配置策略，同时注意风险控制。