> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 文档总结 ## 核心内容概述 本报告为天风研究发布的策略与银行相关分析，主要围绕“六张网”投资加速、近期资金与CD市场动态展开，同时包含买方观点与法律声明等内容。 ## 主要观点与关键信息 ### 一、策略分析： “六张网”投资有望加速 1. **政策导向** - 海外：美国对多个国家和地区加征10%-12.5%关税，加剧全球贸易紧张局势。 - 国内：李强主持国务院常务会议，听取“六张网”规划建设督查情况汇报，强调加快实施并加强资金保障。 2. **权益市场表现** - 上周A股各大指数小幅止跌回稳，上证综指上涨1.33%，沪深300上涨2.65%，深圳综指跌幅收窄至0.61%，创业板指数上涨1.52%。 3. **固收市场动态** - 央行在两会后一度暂停流动性投放，上周净投放资金175亿元（含国库现金）。 - 7月DR007利率围绕1.4%中枢波动，资金压力有所缓解。 4. **大宗商品走势** - 有色金属、原油、贵金属小幅反弹；黑色金属小幅回落；猪肉价格小幅反弹。 5. **外汇市场** - 美元指数受地缘冲突影响上行，截至7月24日收于101.46，周环比上涨0.70%。 6. **大类资产轮动展望** - 权益市场仍处于“赛点2.0”攻坚阶段，预计7月政治局会议将推出更积极的财政政策与适度宽松的货币政策，强化货币财政协同效应，以应对特朗普政策不确定性及地缘政治风险。 ### 二、银行分析：近期资金与CD市场看法 1. **存贷款趋势** - 下半年银行存贷款有望同向缩表，存贷差或边际收敛。 - 7月前两旬存贷差出现季节性走扩，司库可用资金减少，资金面可能系统性回归中性甚至偏紧。 2. **同业活期存款利率下调** - 部分大行在月末阶段阶段性下调同业活期存款利率至1.4%以下，加剧资金面波动。 3. **CD市场分析** - 大行存款久期下滑，同业负债需适度“拉久期”。 - 商金债和CD均有发行需求，但商金债非常态司库负债工具，CD价格下行空间有限。 - MDS+MLF需求增加，但中标率管控导致增量资金贡献不稳定。 4. **隔夜OMO利率预期** - 预计7月末隔夜OMO利率仍为1.25%，需进一步理解其对资金面的影响。 - 隔夜OMO若要发挥宽松作用，需满足两个条件：提高操作频次并形成常态化；不再提前公告投放规模，而是根据一级交易商需求全额满足。 5. **信贷与资金面** - 7月下旬信贷可能面临窗口指导，但央行对冲力度不足，跨月后资金有望转为中性。 ## 风险提示 - **策略部分** - 全球地缘政治风险升级 - 中美关系缓和不及预期 - 海外流动性宽松程度不足 - **银行部分** - 资金面超预期收敛 - 负债久期持续承压 - 央行对市场的呵护力度不及预期 ## 买方观点 部分买方高度看好AI行业，认为其进入业绩验证阶段，共识集中于AI算力上游硬件。同时，也有买方看好AI应用、端侧成长，以及低估值周期、消费及高股息板块。 ## 法律声明与免责声明 - **法律声明** - 本报告观点为署名分析师个人看法，不与报酬直接相关。 - 本报告内容为天风证券所有，未经书面许可不得复制、分发或修改。 - 本报告仅供专业投资者参考，不构成投资建议。 - **免责声明** - 本平台内容仅供参考，不构成投资建议。 - 投资有风险，决策需谨慎。 - 本平台不承担因使用内容而产生的任何责任。 - 本平台内容仅反映作者当日判断，可能随时更改。 ## 评级说明 - **股票投资评级** - 买入：预期股价涨幅20%以上 - 增持：预期股价涨幅10%-20% - 持有：预期股价涨幅-10%至10% - 卖出：预期股价跌幅-10%以下 - **行业投资评级** - 强于大市：预期行业指数涨幅5%以上 - 中性：预期行业指数涨幅-5%至5% - 弱于大市：预期行业指数跌幅-5%以下 ## 联系方式 | 职务 | 姓名 | 电话 | 邮箱 | |------------|--------|----------------|------------------------| | 全国销售 | 朱量 | 15021020969 | zhuliang@tfzq.com | | 北京销售 | 李靓一 | 13910172084 | liliangyi@tfzq.com | | 北京销售 | 张竹筠 | 18602642351 | zhangzhuyun@tfzq.com | | 北京销售 | 邹烨 | 15101156610 | zouye@tfzq.com | | 北京销售 | 金羽豪 | 13811335970 | jinyuhao@tfzq.com | | 北京销售 | 陆聪 | 18813021537 | lucong@tfzq.com | | 北京销售 | 阎小丝 | 18610828797 | yanxiaosi@tfzq.com | | 北京销售 | 王楠茜 | 13860473487 | wangnanqian@tfzq.com | | 北京销售 | 赵明宇 | 13201415528 | zhaomingyu@tfzq.com |