甲醇供需面仍尚可，建议逢低做多为主-20201115-广发期货-28页_2mb

甲醇市场分析总结（2020年11月）

核心内容概述

2020年11月，甲醇市场整体供需面尚可，主力01合约价格有所反弹，市场情绪偏强。供应方面，西北地区装置检修和部分装置临停导致开工率回落，但新增需求和部分装置即将投产带来一定支撑。需求方面，烯烃需求维持稳定，但部分传统下游开工率下降。库存方面，港口库存小幅累积，但整体去化趋势仍存，西北库存大幅去化。价差和利润方面，近月合约升水结构形成，煤头装置利润改善，气头装置利润压缩。操作策略上，建议逢低做多，但需关注12月初斯尔邦检修可能带来的利空影响。

主要观点

• 供应面：西北地区装置检修和环保限产导致开工率下降，但新增烯烃需求和部分装置即将投产可能缓解供应紧张。同时，伊朗装置的不稳定也影响了海外市场供应，进一步支撑甲醇价格。
• 需求面：烯烃需求整体尚可，但部分装置如斯尔邦计划性检修可能带来短期利空。传统下游需求虽有下降，但整体仍保持稳定。
• 库存面：港口库存小幅累积，但去化趋势仍在持续，尤其是江苏、广东和浙江地区。西北地区库存因新增需求和装置临停而大幅去化。
• 价差和利润：01合约基差趋势性走强，远月合约升水结构形成。煤头装置利润改善，气头装置利润大幅压缩，部分套利窗口关闭。

关键信息

供应分析

• 国内供应：截至11月12日，国内甲醇整体开工负荷为70.95%，环比下跌1.17个百分点，较去年同期低1.19个百分点。西北地区开工负荷为79.33%，环比下跌1.75个百分点，较去年同期低6.51个百分点。
• 装置动态：内蒙黑猫、山西新绛中信、包头经纬等装置预计11月投产，稳定放量可能在12月。部分装置如新绎中信、青海盐湖等仍处于检修状态，恢复时间待定。
• 进口情况：进口量预计在110-120万吨附近，但进口利润和货船期变化可能影响市场供应。

需求分析

• 烯烃需求：国内煤（甲醇）制烯烃装置平均开工负荷为83.82%，环比持平。中天合创MTO装置重启，但斯尔邦计划性检修可能带来短期利空。
• 传统下游：醋酸、甲缩醛、MTBE和DMF开工率下行，但整体需求尚可，未出现明显需求亮点。

库存分析

• 港口库存：江苏库存小幅累积，广东和浙江库存去化，后续到港量不大有利库存继续去化。西北库存因新增需求和装置临停大幅去化。
• 库存趋势：港口甲醇库存整体去化趋势仍在持续，西北地区库存去化明显。

价差和利润分析

• 合约价差：01合约基差趋势性走强，目前为-100左右，远月合约升水结构已改变，01合约可能对当前供需基本面充分反映。
• 装置利润：煤头装置现金流利润改善，气头装置利润大幅压缩。
• 套利窗口：鲁南-内蒙和陕西套利窗口关闭，华东港口-内地套利窗口关闭。

操作策略

• 单边操作：建议逢低做多，01合约上行过快，后期上行空间可能有限。
• 止盈建议：已有多单建议择机止盈，等待回调后的继续做多机会。
• 风险提示：需关注12月初斯尔邦检修对01合约的利空影响。

供应压力展望

• 10-12月供应：预计甲醇国产量同比增速分别为9.9%、3.5%和1.9%，进口量预计在110-120万吨附近。
• 表需增速：整体表需增速降低，预计分别为10.2%、6.6%和0.3%。
• 新产能：延长中煤榆能化二期MTO装置预计12月投产，但实际外卖市场甲醇量不多。

烯烃和传统下游动态

• 烯烃装置：部分装置如大唐多伦MTP装置半负荷运行，预计提高负荷。斯尔邦检修计划提前至12月2日，需关注时间节点。
• 传统下游：醋酸、甲缩醛、MTBE和DMF开工率下行，但整体需求尚可。

进口情况

• 太仓发货量：近期发货量环比上升，后续仍有向上可能。
• 进口利润：甲醇进口平均利润季节性波动，CFR中国、FOB美湾、CFR东南亚等价格有所变化。

总结

甲醇市场在2020年11月呈现高位震荡态势，供需面尚可，建议逢低做多，但需关注斯尔邦检修等利空因素。整体供应压力不大，港口库存有望继续去化，长期来看，甲醇价格可能仍有上行机会。