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2014年8月宏观投资参考总结

人民币汇率走势分析

• 人民币强势回升：人民币兑美元即期汇率在8月7日突破6.16关口，刷新四个半月高点，显示出人民币升值预期再次升温。
• 美元走强背景下升值：人民币升值发生在美元指数走强的情况下，市场对人民币此前贬值预期的消化成为升值动力。
• 未来升值趋势不确定：尽管人民币有升值迹象，但分析人士指出，升值不会一帆风顺，受国内外经济环境影响较大。
• 货币政策保持稳健：国内货币政策仍以稳健为主，定向降准和PSL等措施继续释放流动性，但整体宽松程度有限。

地方GDP增长情况

• 地方经济差异显著：上半年全国31个省市GDP数据全部公布，各地区增速差距明显，东北地区增速垫底。
• 东部趋稳，中西部较快：东部地区增速较一季度有所回升，而中西部地区增速高于东部，成为增长主力。
• 东北经济结构问题突出：东北地区经济增速低迷，主要由于重化工业和国企占比高，产能过剩问题严重。
• 全年目标未完成：所有省市上半年GDP增速均未达到年初设定目标，下半年经济任务压力较大，黑龙江、山西、河北压力最大。

地方刺激政策与楼市调控

• 地方加大微刺激力度：为完成全年经济目标，地方政府推出总额或超6万亿元的刺激政策，涵盖税收、基建、房地产等领域。
• 楼市政策松绑：多地放松限购和房贷政策，如广西放宽二套房贷、绍兴取消限购，旨在刺激房地产市场需求。
• 政策效果存疑：尽管放松限购，但对楼市的刺激效果有限，鼓励金融机构支持首套房贷成为下一阶段重点。
• 商业银行态度谨慎：商业银行对房地产贷款风险意识增强，主动压缩房贷规模，提高贷款利率。

上网电价下调与煤电联动

• 上网电价下调确定：国家发改委决定下调上网电价，幅度约0.01元/千瓦时，主要因煤价持续下跌。
• 煤价创八年新低：环渤海动力煤价跌破500元/吨，创连续8周下跌纪录，推动电价下调。
• 电力企业亏损严重：2013年火电亏损面达20%，供热板块亏损53亿元，今年一季度又亏损20亿元。
• 电价下调利空煤炭行业：电价下调将对煤炭企业造成直接冲击，进一步加剧行业下行压力。

企业债风险上升与发债政策收紧

• 企业债规模迅速扩大：截至7月底，今年企业债发行规模已超去年全年，引发监管层关注。
• 发债政策趋严：发改委召开座谈会，警示企业债风险，并收紧发债条件，包括降低资产负债率门槛、限制应收帐款比例等。
• 私募债违约风险增加：三季度企业私募债到期规模达62亿元，四季度可能有更多违约，政府对违约容忍度较高。
• 融资成本与债务控制矛盾：政府在降低融资成本与控制债务规模之间面临权衡，政策调整需平衡各方利益。

布伦特原油市场转向

• 投机者撤离布伦特原油：7月，布伦特原油期货转入期货溢价状态，投机者仓皇平仓，导致未平仓合约数量大幅下降。
• 市场结构转变影响换月收益：期货溢价状态破坏了换月交易者的价差收益，导致布伦特原油指数下跌5%。
• 地缘政治风险加剧：伊拉克局势和利比亚产量回升是市场转向的重要因素，投资者对短期看涨头寸信心下降。

全球经济与日本经济困境

• 日本经济陷入衰退：自四月消费税上调至8%后，日本零售额大幅下滑，第二季经济预期萎缩7.1%。
• 出口疲软与消费税影响：出口连续两个月下跌，消费税和高燃油价格导致核心通胀居高不下，进一步削弱消费能力。
• 人口老龄化拖累增长：到2020年，全球将有13个“超级老龄化”国家，人口红利转向人口税负。
• 穆迪预测老龄化影响：预计2015-2030年全球经济增长将被拖累0.4%，2020-2025年被拖累0.9%。
• 应对老龄化措施有限：提高劳动力参与率、简化人口迁移、推动技术进步是应对老龄化的主要手段。

全球进入“熵时代”

• 地缘冲突加剧动荡：利比亚、叙利亚、伊拉克等地局势混乱，地基武器威胁全球运输安全。
• 美国领导力下降：美国难以维持全球秩序，布热津斯基指出世界进入“熵时代”，即群龙无首的状态。
• 多极化世界格局形成：国际秩序不再由单一超级大国主导，多元化世界成为新趋势。
• 中国等新兴力量崛起：中国在亚洲影响力扩大，美国需调整领导方式以适应新局势。
• 全球治理面临挑战：恐怖主义、气候变化等跨国问题要求各国合作，但传统霸权模式已难以应对。

总结

• 人民币走势：短期强势回升，但长期趋势仍受美元走势和国内政策影响。
• 地方经济：增速分化明显，东北压力最大，政策刺激力度加大。
• 楼市调控：放松限购与房贷政策，但效果有限，商业银行态度谨慎。
• 电价下调：受煤价影响，对电力和煤炭行业造成冲击。
• 企业债风险：规模扩大，监管趋严，违约风险上升。
• 全球局势：日本经济疲软，人口老龄化拖累增长，世界进入“熵时代”，多极化趋势明显。

信息来源

• 本文内容来源于“开利财经”2014年8月8日发布的宏观投资参考报告。
• 数据来源包括国家发改委、央行、统计局、路透社、穆迪报告等。