深度报告-20211023-国盛证券-区块链行业深度_从比特币期货ETF获批_看全球区块链产业变迁_14页_1mb

区块链产业总结

核心内容

本报告分析了全球区块链产业的最新动态，重点聚焦中美两国在加密资产监管、产业发展及投资机会方面的差异和变化。报告指出，美国首支比特币期货ETF（BITO）于2021年10月15日获批，标志着美国对加密资产的接受度进一步提升，为未来现货ETF的推出铺平道路。与此同时，中国自2021年9月24日起发布“九二四”文件，加强了对加密资产交易炒作的监管，使中国加密资产监管进入新阶段。

主要观点

1. 中国加密资产监管加强

• 监管升级：自2017年“九四”文件发布后，中国加密资产监管持续收紧。2021年9月24日发布的“九二四”文件是史上最严厉的政策，涉及多个部门，定性更严厉，监管举措更全面。
• 政策特征：
  • 监管形势更严峻，强调维护国家安全和社会稳定；
  • 参与监管的部门更多，包括最高法、最高检、公安部、外汇局等；
  • 涉及的监管原因更广泛，从“双碳”到金融风险；
  • 涉及的业态更广泛，从挖矿到交易和钱包；
  • 涉及的营业行为更广泛，如境外交易所不得服务中国客户。
• 影响：中国加密资产交易所如币安、火币等退出中国市场，比特币挖矿算力从中国转移到美国，美国成为新的算力中心。

2. 美国加密资产监管宽松，产业发展迅速

• 监管环境：美国对加密资产监管相对宽松，鼓励创新，但仍有严格的合规要求。例如，证券类代币需向SEC申请，稳定币受到国会和美联储关注。
• 产业发展：
  • 挖矿：美国成为全球比特币算力第一，占35%；
  • 交易市场：Coinbase、Robinhood等平台表现突出，零售市场增长迅速；
  • 机构市场：美国机构投资者对加密资产兴趣浓厚，加密对冲基金平均收益率高达73%；
  • 衍生品：芝商所推出比特币和以太坊期货合约，为机构投资者提供标准化产品。

3. 金融产品创新

• 期货ETF：BITO作为首支比特币期货ETF，尽管存在调仓损耗，但为投资者提供更多选择；
• 现货ETF：灰度计划将比特币基金转换为现货ETF，可能成为未来趋势；
• 特殊产品：
  • 灰度信托（GBTC）：允许非合格投资者参与，降低交易风险；
  • 芝商所衍生品：如比特币期货、期权等，为市场提供多样化投资工具。

关键信息

• “九二四”文件：2021年9月24日发布，涉及10个部门，监管更严格，定性更严厉；
• 美国比特币期货ETF：BITO获批，标志着美国对加密资产的接受度提升；
• 中国算力外迁：6月中国算力骤降，7月归零，美国成为全球算力中心；
• 美国机构持币量：截至2021年10月19日，美股相关机构共持有86万枚比特币，占总量4%；
• 加密资产交易量：比特币兑法币交易中，美元占比最高（84%），其次为韩元（5%）和欧元（5%）；
• 投资建议：关注海外合规加密资产交易业务的美股标的，如Coinbase、Robinhood、PayPal、Square等，以及矿机产业链的嘉楠科技（CAN）。

风险提示

• 合规风险：包括KYC、AML、CFT、稳定币、证券类合成资产等；
• 技术风险：如代码漏洞、闪电贷攻击、预言机风险等；
• 市场风险：加密资产价格波动大，投资需谨慎。

附录

• 图表目录：
  • 图表1：中国加密资产挖矿产业监管加码（中央篇）
  • 图表2：“九二四”与“九四”文件对比
  • 图表3：中国加密资产挖矿产业监管加码（地方篇）
  • 图表4：2021年9月24日“九二四”文件发布后，多个加密资产商退出中国市场
  • 图表5：美国加密资产监管环境较为宽松
  • 图表6：比特币期货ETF与现货ETF的区别
  • 图表7：法币兑换比特币排行榜
  • 图表8：美股机构持有比特币概况
  • 图表9：6月中国比特币算力骤降
  • 图表10：7月比特币全网算力中心由中易美
  • 图表11：Square比特币销售量（季度）
  • 图表12：Square毛利润中比特币毛利润占比
  • 图表13：Coinbase机构与零售交易量对比
  • 图表14：Coinbase机构与零售交易收入对比
  • 图表15：芝商所加密资产衍生品
  • 图表16：芝商所微型比特币期货合约多头仓位投资者人数
  • 图表17：美股加密资产交易与挖矿相关标的

投资建议

• 关注美股合规加密资产交易标的：如Coinbase、Robinhood、PayPal、Square等；
• 关注矿机产业链公司：如嘉楠科技（CAN），其AI芯片销售增长显著；
• 未来趋势：随着全球加密资产产业重心转移，美国、新加坡、迪拜等地区可能成为新的中心。

作者信息

• 分析师：宋嘉吉、孙爽
• 执业证书编号：S0680519010002、S0680521050001
• 邮箱：songjiaji@gszq.com、sunshuang@gszq.com

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