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集运指数（欧线）：即期价格扰动不改04合约空配属性

核心内容

本文为国泰君安期货发布的集运指数（欧线）分析报告，重点讨论2023年12月7日集运市场动态，以及对04合约的中期走势判断。报告指出，尽管即期价格出现反弹，但04合约的空配属性并未改变。

基本面数据

运价指数：

• SCFIS:欧洲航线：752.70点（本期）
• SCFIS:美西航线：966.48点（本期）
• SCFI:欧洲航线：851点（2023/12/4）
• SCFI:美西航线：1,646点（2023/12/4）
• WCI:上海-鹿特丹：1,148点（2023/11/30），周跌幅6.0%
• WCI:上海-洛杉矶：2,000点（2023/11/30），周跌幅9.0%

现舱报欧线：

• 马士基：ETD 2023/12/23，ETA 2024/2/1，价格1698/965美元
• MSC：ETD 2023/12/14，ETA 2024/1/13，价格1450/797美元
• OOCL：ETD 2023/12/17，ETA 2024/1/18，价格2100/1150美元
• CMA：ETD 2023/12/17，ETA 2024/1/18，价格2025/1125美元
• EMC：ETD 2023/12/17，ETA 2024/1/16，价格1700/1000美元
• HPL-Spot：ETD 2023/12/24，ETA 2024/1/26，价格2900/1550美元
• ONE：ETD 2023/12/22，ETA 2024/1/22，价格2136/1138美元
• HMM：ETD 2023/12/14，ETA 2024/1/15，价格1380/755美元

运力投放：

• 远东-北美：52.77万TEU/周，较昨日变动-0.16万TEU/周
• 远东-欧洲：42.89万TEU/周，较昨日变动+0.80万TEU/周

汇率：

• 美元指数：104.18，较前日变动+0.22%
• 美元兑离岸人民币：7.17，较前日变动+0.00%

主要观点

即期价格扰动

• 昨日集运指数期货合约整体反弹，主力EC2404合约收盘于810.4点，涨幅2.25%。
• 然而，即期价格的上涨并不具备产业逻辑，无法证明04合约上涨的必然性。

04合约空配属性

• 04合约在Back结构下，即便即期价格短线上涨，也难以突破850点。
• 04合约的淡季属性明显，未来半年仍处于去库周期尾声，运输需求端难以改善。
• 04合约的下行空间较大，未来一年运力过剩幅度或超过2016年。

船公司提价动态

• 马士基、达飞等头部船公司宣布将于2024年1月1日起上调欧线FAK运费。
• 马士基：每小箱1,325美元，每大箱2,500美元
• 达飞：每小箱1,600美元，每大箱3,000美元
• 赫伯罗特：ETD 2024年1月7日订舱价格为1,950/3,700美元

市场风险与建议

• 即期价格可能因船公司挺价而上涨，但不宜过度解读。
• 市场对短期和长期矛盾交易节奏的分歧可能影响04合约价格波动。
• 建议投资者不宜追多，控制好风险，空单轻仓趋势持有仍具备价值。

关键信息

• 趋势强度：-1，表明整体趋势偏弱。
• 运力投放：2023年新增运力增幅为7.8%，2024年为10.1%，接近十年新高。
• 经济环境：海外经济下行压力下，即期价格上涨空间或不及往年。
• 供需格局：中长期来看，供需面仍偏空，运价面临下行压力。
• 贸易关系：中美贸易关系短期变化对出口周期影响有限。

结论

尽管即期价格出现反弹，但04合约的空配属性未变。运力投放、出口需求疲软以及合约淡季属性共同构成中长期看空逻辑。建议投资者关注市场波动，控制风险，避免追多，可考虑轻仓持有空单。