20251228-国金证券-量化观市_货币财政双会定调_后续风格该如何配置_12页_1mb

报告摘要

货币财政双会定调，后续风格该如何配置？

摘要

过去一周，A股主要市场指数整体上涨，其中上证50、沪深300、中证500和中证1000分别上涨1.41%、1.97%、4.04%和3.76%。微盘股轮动模型显示，当前微盘股滚动20天斜率为负，而茅指数为正，轮动策略发出切换至茅指数的信号，建议中期配置茅指数风格。同时，微盘股风控信号未触发，投资者应做好风险控制并密切跟踪相关指标。

政策端进入宏观定调与微观松绑的共振期，市场受到“国内政策定调”与“外部风险缓释”的双重驱动。央行和全国财政工作会议明确了2026年财政政策继续更加积极、货币政策适度宽松的基调，其中央行例会强调“跨周期调节”，表明政策从逆周期转向兼顾中长期空间与副作用管理。财政端则从基建向民生转型，配合楼市松绑政策，对大消费及地产链形成支撑。此外，上交所支持商业火箭企业上市，推动新质生产力板块的风险偏好修复。

海外方面，中美经贸关系有所缓和，美国暂停对华芯片加征关税，利好A股科技板块。但地缘风险升温，推动大宗商品上涨。外资在圣诞假期导致成交量萎缩，但内资在科技板块承接力度较强。建议采取“科技进攻、周期压舱”的双线策略，关注受益于政策的半导体、商业航天、有色金属及后地产链板块。

从利率角度看，本周央行通过逆回购净回笼348亿元，MLF净投放1000亿元。短端利率小幅上升，长端利率略有波动。建议未来一周核心仓位维持大盘成长为主，战术仓位配置通信、军工、有色金属、电力设备及新能源、建材和消费者服务等板块。

市场风格切换明显，成长因子与一致预期因子强势回归，价值因子与量价类因子有所回撤。随着年报预告窗口临近，基本面因子或继续主导市场，同时量价类因子可能回暖。

核心内容

1. 市场表现跟踪

主要市场指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000分别上涨1.41%、1.97%、4.04%、3.76%。
行业指数：24个中信一级行业指数上涨，有色金属、国防军工、基础化工涨幅领先，商贸零售跌幅最大。
微盘股轮动指标：
- 微盘股/茅指数相对净值高于年均线，但微盘股20日斜率为负，茅指数为正，发出轮动至茅指数信号。
- 择时指标未触发风控信号，微盘股中期风险可控。

2. 市场概况

政策环境：
- 央行与财政工作会议明确2026年“财政积极、货币宽松”基调，货币政策转向“跨周期调节”。
- 财政政策从基建向民生转型，重点支持免费学前教育、育儿补贴等，配合楼市松绑，支撑大消费与地产链。
- 上交所支持商业火箭企业上市，推动硬科技板块融资与风险偏好修复。
海外环境：
- 中美经贸关系边际改善，美国暂停对华芯片加征关税，利好科技板块。
- 地缘风险升温，推升避险与抗通胀需求，大宗商品表现强劲。
- 外资缩量，但内资在科技板块承接力强。
利率变化：
- 央行7天逆回购净回笼348亿元，MLF净投放1000亿元。
- 短端利率上升，长端利率波动。

3. 权益配置建议

核心仓位：维持大盘成长为主。
战术仓位：配置通信、军工、有色金属、电力设备及新能源、建材、消费者服务等板块。
风格切换：成长与一致预期因子强势，价值与量价因子回撤，建议关注基本面驱动的业绩确定性。

主要观点

政策转向：货币政策从“逆周期”向“跨周期”调整，避免短期过度刺激，关注结构性宽松。
市场风格：成长因子主导市场，建议配置受益于政策和业绩的板块。
海外影响：中美经贸缓和与地缘风险并存，对A股科技板块有利，但需警惕大宗商品波动。
利率环境：流动性整体偏紧，短端利率上升，长端利率波动，关注政策对利率的引导。
量化因子表现：成长与一致预期因子表现较好，波动率与市值因子表现较弱，未来可能受益于年报预期。

关键信息

市场指数：上证50、沪深300、中证500、中证1000上涨。
行业表现：有色金属、国防军工、基础化工涨幅领先，商贸零售跌幅最大。
微盘股信号：轮动模型建议切换至茅指数，风控信号未触发。
政策信号：财政积极、货币宽松，货币政策转向跨周期。
海外信号：中美经贸缓和，地缘风险升温，大宗商品上涨。
利率信号：央行净回笼，短端利率上升，长端利率波动。
配置策略：科技进攻、周期压舱，关注半导体、商业航天、有色金属、建材及消费者服务。
因子表现：成长、一致预期因子表现强劲，波动率、市值因子较弱。

风险提示

模型基于历史数据，存在因政策或市场环境变化失效的风险。
政策变动可能影响因子稳定关系。
国际政治摩擦升级可能导致资产同向大幅波动。

附录

因子分类：市值、价值、成长、质量、一致预期、技术、波动率、反转。
因子定义：
- 市值：LN_MktCap（流通市值对数）。
- 价值：SP_TTM（营业收入/市值）。
- 成长：NetIncome_SQ_Chg1Y（净利润同比增速）。
- 质量：ROE_FTTM（一致预期ROE）。
- 一致预期：EPS_FTTM_Chg3M、ROE_FTTM_Chg3M、TargetReturn_180D。
- 技术：Volume_Mean_20D_240D、Skewness_240D等。
- 波动率：Volatility_60D、IV_CAPM、IV_FF、IV_Carhart。
- 反转：20日、40日、60日、120日收益率。