深度报告-2025-09-01-美联储-美联储2019-20年货币政策框架审查的起源_结构和结果（英）页_36页_664kb

起源和动机

美联储在2012年发布了共识声明，确立了2%的通胀目标和灵活的货币政策框架，以应对后金融危机时代的经济挑战。这次审核源于经济环境的变化，如低通胀、低利率和潜在的有效下限（ELB）约束，这些问题自金融危机后日益突出。通胀长期低于2%，就业市场强劲但通胀预期不稳定，促使美联储在2019-2020年进行全面评估。

审核结构

审核包括三个主要组成部分：Fed Listens事件、旗舰研究会议和一系列工作人员分析备忘录。Fed Listens活动通过公开论坛收集公众意见，涉及社区领袖、学者等；旗舰会议讨论策略、工具和沟通问题；备忘录则支持FOMC的讨论，涵盖ELB应对、平均通胀目标、通信改进等主题。审核过程创新性强，公开邀请多方参与，以增强透明度和问责制。

主要结果

审核后，美联储更新了共识声明（2020年），将其策略标准化为“灵活形式的平均通胀目标（AIT）”。这包括追求通胀长期平均2%，并在通胀持续低于目标时允许适度高于2%的时期，以对冲ELB风险。声明强调锚定长期通胀预期，并视最大就业为包容性目标，避免了“平衡方法”的模糊表述。新声明保留了2%的通胀目标，承认ELB可能更频繁，准备使用全套工具支持经济。

其他变化和影响

美联储还改进了通信实践，如在经济预测摘要（SEP）中添加不确定性指标和风险平衡，简化公众理解。Fed Listens活动被持续保留，计划每五年进行一次全面公开审核。全球其他央行政治框架审查的经验也被纳入考虑。

附注

审核受COVID-19疫情推迟，但结果强化了框架以应对弹性挑战。分析表明，平均通胀目标可能通过调整预期来提高稳定性，但面临时间一致性问题。研究还涉及工具有效性、金融稳定影响和通胀范围等次要方面。