2018-消费股调整_过去与现在_15页-1mb

报告摘要

消费股调整分析总结

核心内容

本报告分析了2005年以来消费股的调整历史，总结了消费股调整的特征及当前所处环境与历史相似阶段的对比，为投资者提供了关于消费股调整的参考依据。

主要观点

消费股调整的周期性
- 2005年以来，消费股相对万得全A共有6轮下行期，其中最大相对跌幅为23%。
- 消费股绝对收益跌幅超10%的阶段共有11轮，其中最大跌幅达64%，多发生在A股熊市期间。
消费股调整的特征
- 消费信心指数和社零偏弱：消费者信心指数同比回落领先消费股股价回落约6个月，社零数据也整体偏弱。
- 盈利下行：在调整阶段，消费板块整体及多数子行业（除白酒）的归母净利同比和ROE均出现下滑。
- 相对估值偏高：消费板块相对估值分位数大多处于80%以上，性价比优势弱化。
- 交易拥挤：机构抱团消费，配置仓位较高，当基本面逻辑破坏时容易引发抛售。
消费股调整后周期与成长板块表现突出
- 在消费股调整之后的一个月和一个季度内，周期和成长板块通常表现优于消费板块。
- 这主要是由于在经济下行压力下，政策刺激和流动性边际放松对周期和成长板块形成利好。
当前消费股环境与2010-2012年相似
- 当前消费股所处的宏观、行业和市场环境与2010-2012年较为相似。
- 消费板块的回撤幅度目前为2010-2012年的60%，其中食品饮料板块回撤接近70%。
一线消费龙头表现优于二线消费股
- 在A股下跌期间，一线消费龙头（如贵州茅台、格力电器）的回撤幅度小于二线消费股（如老白干酒、海信科龙）。
- 但与以往不同的是，本轮消费股调整前期一线消费龙头涨幅高于二线消费股。
资金流向与机构配置变化
- 近期主力资金大幅流出医药、食品饮料、汽车、家电等消费板块。
- 开放式基金股票投资比例下降，表明机构可能正在调仓。