20160705-华创证券-华创债券专题报告_洪灾再临_通胀难降_基建受益_14页_840kb

债券研究总结

核心内容概述

本报告分析了2016年夏季中国多地遭遇的洪涝灾害对经济、通胀及债券市场的影响。报告指出，此次洪灾不仅对农业生产和运输造成严重冲击，还可能对CPI和PPI产生显著推升作用。同时，洪灾暴露了城市地下管廊建设的不足，带动了防洪排水等城市基建投资的增长，利好城投债市场。

主要观点

洪涝灾害对经济的影响

• 洪灾范围广、强度大：6月30日起，长江中下游、江淮、西南东部等地出现强降雨，导致严重洪涝灾害，未来几日苏皖沿江、湖南、广西等地仍可能有大暴雨，洪灾将进一步扩大。
• 农业受灾严重：15个省（市、区）农作物播种面积占全国的62%，其中受灾严重的7个省（市、区）占比达36%。粮食、蔬菜、畜禽类产量集中，对全国供应影响较大。
• 对CPI和PPI的推升作用：农业受灾将导致农产品减产和运输成本上升，从而推升CPI和PPI。历史数据显示，1998年和2010年洪灾均显著推升了食品类价格，2010年更因叠加经济过热导致整体CPI冲高至6%以上。
• 未来洪灾或更严重：由于2015年厄尔尼诺现象强于1997年，预计2016年洪灾将强于1998年，对通胀推升作用可能更强，需高度警惕。

基建投资与城投债利好

• 防洪排水投资需求大：洪灾暴露了城市排水系统的不足，未来防洪和排水投资将成为基建投资的重点，具有较大的增长空间。
• 历史投资高峰期与洪灾相关：历史上4次防洪排水投资高峰期中有2次伴随洪灾，显示洪灾与基建投资的强相关性。
• 城投债受益因素：
  1. 城投企业资金充裕，未来投资计划可充分释放其职能，缓解因业务萎缩带来的关闭转型风险。
  2. 城投企业面临困难时，政府救助概率提高，有利于其债务融资。

关键信息

受灾地区农业数据

• 农作物播种面积：15个受灾省（市、区）占全国62%，其中7个受灾严重省（市、区）占36%。
• 粮食作物：15省市粮食播种面积占全国58%，年产量约3.6亿吨，占全国58.3%；受灾严重7省市粮食产量占全国25.3%，约1.6亿吨。
• 蔬菜种植：15省市蔬菜种植面积占全国74.6%，其中7个受灾省市占32%。
• 畜禽类产量：7个受灾省市猪肉产量占全国36%，其中安徽和湖北分别占4.7%和6%；禽蛋产量占全国21.4%，安徽和湖北分别占4.2%和5.4%。

交通运输影响

• 公路中断严重：截至7月3日，湖北省普通公路累计中断669处，安徽仍有109.7公里路段阻断。
• 南北交通受阻：洪灾主要发生在长江流域，影响夏季北菜南运，加速蔬菜价格反弹，鸡蛋价格也开始反弹。

历史案例对比

• 1998年洪灾：农作物受灾面积达20667千公顷，直接经济损失1660亿元，粮食价格快速反弹，带动CPI和PPI上升。
• 2010年洪灾：叠加经济过热，食品价格飙升，CPI冲高至6%以上，央行被迫收紧货币政策。

结论

此次洪涝灾害对农业、交通运输及通胀均带来显著影响，尤其对CPI和PPI形成推升压力。同时，洪灾暴露了城市防洪排水系统的短板，将推动防洪排水等城市基建投资，利好城投债市场。报告建议投资者关注城投债的长期发展机会，并警惕洪灾对通胀的进一步影响。