20260429-东吴证券-_东吴晨报0429_宏观_个股_荣盛石化_中力股份_中国汽研_安琪酵母_路德科技_易实精密_锦浪科技_科达利_10页_1mb

东吴晨报0429总结

核心内容概述

本报告围绕宏观经济与个股分析展开，重点探讨了PPI（工业生产者出厂价格指数）回升的驱动因素及其未来趋势，同时对多家重点个股的业绩表现、业务进展与投资前景进行了点评。

宏观分析

PPI回升的供需贡献

• PPI转正时间点：PPI在2023年3月结束41个月负增长，正式转正。
• 供需贡献比例：
  • 以2023年7月为起点，需求对PPI回升的贡献占比达 50%。
  • 以2025年7月为起点，需求占比降至 19%。
• 核心观点：PPI的回升并非完全由供给端驱动，需求因素同样重要，但不同时间段的供需影响存在差异。
• 未来展望：
  • 供给端决定PPI回落节奏，需求端则可能延缓或加速回落。
  • 未来工业需求预计保持平稳，难以像前两轮那样剧烈波动，最终PPI定价将更多由供给端决定。

历史复盘与“中国制造2035”

• 政策背景：建设强大制造业是我国长期目标，《中国制造2035》提出到2035年制造业整体达到制造强国中等水平。
• 国资创投关注方向：
  • 半导体、机器人、创新药为最受关注的领域，分别涉及10、8、7个项目。
  • AI模型、商业航天等新兴领域也受到重视。
• 行业趋势：
  • 创投领域正在从“有没有”向“好不好”转型。
  • 国资创投更倾向于支持细分领域的前沿技术，尤其是AI与传统行业的融合。
• 风险提示：
  • 模型测算偏差。
  • 供给端外生冲击超预期。
  • 需求端韧性不及预期。

个股分析

荣盛石化（002493）

• 业绩表现：
  • 2025年营收3086.22亿元（同比-5.47%），归母净利润8.48亿元（同比+17.09%）。
  • 2026Q1营收606.29亿元（同比-19.13%），归母净利润28.15亿元（同比+378.46%）。
• 业务亮点：
  • 炼油板块毛利率提升，一体化优势明显。
  • 聚酯化纤薄膜板块增长较快。
• 项目建设：
  • 储运及物流配套项目持续推进。
  • 舟山-宁波石化基地互联互通管道项目已启动。
  • 高端材料延链项目进展顺利。
• 盈利预测与评级：
  • 2026-2027年归母净利润分别为70、76亿元。
  • 2028年新增预测值为86亿元。
  • 当前PE为18、16、14倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 油价大幅波动。
  • 行业竞争加剧。
  • 主要原材料供应稳定性风险。

中力股份（603144）

• 业绩表现：
  • 2025年营收49.67亿元（同比+4.96%），归母净利润10.58亿元（同比+17.58%）。
  • 2026Q1营收8.10亿元（同比-8.87%），归母净利润1.65亿元（同比-4.44%）。
• 业务亮点：
  • 外销增长显著，海外市场份额提升。
  • 智能物流板块布局，技术优势明显。
• 盈利预测与评级：
  • 2026-2028年归母净利润预测为9.2/10.3/11.7亿元。
  • 当前PE为16/14/12X，维持“增持”评级。
• 风险提示：
  • 地缘政治冲突加剧。
  • 竞争格局恶化。
  • 原材料价格波动。

安琪酵母（600298）

• 业绩表现：
  • 2026Q1营收45.34亿元（同比+19.49%），归母净利润4.26亿元（同比+15.08%）。
• 业务亮点：
  • 酵母及深加工业务收入提速，制糖业务因并表大幅增长。
  • 海外市场收入占比达42.85%，持续增长。
• 盈利预测与评级：
  • 2026-2028年归母净利润预测为18.23/20.80/23.60亿元。
  • 当前PE为19.79x、17.34x、15.29x，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 原材料价格波动。
  • 食品安全风险。
  • 行业竞争加剧。

路德科技（688156）

• 业绩表现：
  • 2025年营收3.80亿元（同比+36.95%），归母净利润-0.70亿元。
  • 2026Q1营收1.10亿元（同比+74.60%），归母净利润0.11亿元（同比+780.45%）。
• 业务亮点：
  • 酒糟饲料销量高增，成为主要收入来源。
  • 产能逐步释放，布局5大基地。
• 盈利预测与评级：
  • 2026年归母净利润预测为0.35亿元。
  • 2027年下调至0.59亿元，2028年预计为0.86亿元。
  • 维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 产品销量不及预期。
  • 原材料价格波动。
  • 项目扩产低于预期。

易实精密（920221）

• 业绩表现：
  • 2025年营收3.49亿元（同比+8.74%），归母净利润5800.13万元（同比+7.21%）。
  • 2026Q1营收8394万元（同比+5.01%），归母净利润1528万元（同比+1.61%）。
• 业务亮点：
  • 新能源汽车零部件为第一大收入来源。
  • 积极推进人形机器人业务，海外客户突破可期。
• 盈利预测与评级：
  • 2026-2028年归母净利润预测为23.8/31.3/40.7亿元。
  • 当前PE为19x、14x、11x，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧。
  • 下游需求不及预期。

锦浪科技（300763）

• 业绩表现：
  • 2025年营收69.52亿元（同比+6.3%），归母净利润7.43亿元（同比+7.5%）。
  • 2026Q1营收14.19亿元（同比-6.5%），归母净利润0.61亿元（同比-68.6%）。
• 业务亮点：
  • 储能业务增长显著，2025年储能收入翻倍。
  • 自持分布式电站持续贡献现金流。
• 盈利预测与评级：
  • 2026-2028年归母净利润预测为17/26/33亿元。
  • 当前PE为24/16/12倍，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 储能行业竞争加剧。
  • 电芯价格波动影响盈利。

科达利（002850）

• 业绩表现：
  • 2026Q1营收41.4亿元（同比+37%），归母净利4.6亿元（同比+19%）。
• 业务亮点：
  • 高景气度持续，盈利韧性较强。
  • 人形机器人业务推进，海外客户突破可期。
  • 资本开支明显增加，扩产提速。
• 盈利预测与评级：
  • 2026-2028年归母净利润预测为23.8/31.3/40.7亿元。
  • 当前PE为19x、14x、11x，维持“买入”评级。
• 风险提示：
  • 市场竞争加剧。
  • 下游需求不及预期。

行业与公司数据汇总

风险提示汇总

• 宏观经济波动。
• 地缘政治冲突加剧。
• 行业竞争加剧。
• 原材料价格波动。
• 技术迭代不及预期。
• 法律法规限制。
• 模型测算偏差。
• 项目扩产低于预期。
• 客户需求不及预期。

总结

本报告对PPI回升的供需驱动因素进行了深入分析，指出不同时间段的供需贡献存在显著差异，且未来PPI的走势更依赖供给端。同时，对多家重点个股进行了详细点评，包括荣盛石化、中力股份、安琪酵母、路德科技、易实精密、锦浪科技、科达利等，认为其在各自领域具备较强的盈利能力和增长潜力。整体来看，当前市场环境对制造业和新能源行业较为有利，未来行业增长与政策支持将推动相关企业持续发展。