20250802-天风证券-_固收+_基金研究_2025H1_固收+_基金的制胜之道_25页_2mb

• 固收+基金2025H1表现亮点：
• 上半年在“股强债弱”环境下，可转债类基金表现优异，收益率中位数达7.16%，明显跑赢主动权益类基金。
• 转债增强型基金在收益方面表现突出，区
• HY 值 TOP30 基金收益中位数最高（历史前值范围），如华商基金旗下多只产品上榜。
• 关键发现：
• 资产配置变化：2025H1末“固收+”基金股票、转债仓位小幅下降，债券仓位上升。
• 市场表现结果：
• 90%以上基金收益为正，最大回撤控制良好（多<5%）。
• 转债增强型基金收益分布集中于2-19%区域，回撤略高于业绩表现。
• 绩优基金配置特征：
• 转债配置：超配制造业、军工等强势行业转债，回避银行转债。
• 股票配置：超配金属、军工、TMT等行业，呈现“中小市值、高弹性”特征。
• 基金分类：
• 依据事后资产配置，细分为普通固收+、股票增强型、转债增强型。

**2025H1 固收+基金核心分析**

**一、市场环境**
- 权益市场表现强于债券市场，上半年“股强债弱”
- 权益类资产持续上涨推动多数基金收益正向

**二、基金表现概览**
- 全部固收+基金H1收益率：90%+为正，约54.8%基金收益在0-2%区间
- 转债增强型基金表现最佳：
  - TOP30成员中占26席，区间平均收益12.53%
  - 高转债仓位策略表现出众，如华商丰利、中欧可转债等

**三、资产配置特点**
- 转债：重点配置电子、计算机、军工等产业链，规避银行
- 转债价格偏好：高估转债增配，低估值低配相对减弱
- 股票：超配有色金属、国防军工等高成长行业，减少消费、金融比例

**四、基金分类创新**
- 提出事后细分分类：
  - 普通固收+（股债合计5%-20%）
  - 股票增强型（主导风险收益特征）
  - 转债增强型（专业性区分）
- 6大细分类型，系统区分策略差异