20250816-浙商证券-智能影像设备行业报告（二）_影像新章_双雄领航_32页_3mb

中國相機價值重估：智能影像設備崛起

智能影像設備的發展是中國製造業轉型升級的縮影。從早期膠片時代，到被日本品牌主導的數碼時代，再到當前以智能設備為代表的新時代，中國品牌大疆創新（DJI）和影石創新（Insta360）成功實現了對外資品牌的超越，在全球市場中站穩腳步。

智能影像設備行業主要涵蓋消費級無人機、全景相機、運動相機等產品，市場呈現高速增長。行業出貨量從2017年到2023年年均複合增長率達到20.8%以上，2024年全球相機銷量止跌回升，達830萬台，增長6%。智能影像設備行業蓬勃發展背後是短视频時代的崛起和戶外運動人口的擴張。截至2027年，全球戶外運動愛好者預計將達17.7億人，為相關設備提供了廣闊的市場空間。此外，隨著Vlog用戶和智能手機影像需求的增加，智能影像設備的滲透率仍有較大提升空間。目前全球手持智能影像設備滲透率僅約6%，存在巨大成長空間。

影石創新：全景龍頭，空中新星

影石創新成立于2015年，2024年營收約55億元，淨利率達17.9%。公司旗下擁有消费级全景/运动相机、专业影像設備、无人机子品牌antigravity。其核心競爭優勢在于全景拼接算法和防抖技術，使得產品如影石One/Insta360 X4/X5等均能提供高质量的全景拍摄體驗。

2023年，影石在全景運動相機市场的份额高達67%，直逼日本理光、GoPro等現有品牌，实现了對外資品牌的超越。影石的崛起得益于從業界的「供給創建需求」模式，例如「隐形自拍杆」、「即拍即传」和AI自動剪輯等創新功能大幅提升了用户体验，吸引了更多使用者。影石也是最早提出「全景无人机」概念的品牌，有望在航拍和全景这一高增长领域切入更大市場。

大疆創新：空中霸主，從“上天”到“触地”

成立于2006年的大疆創新是全球无人机市場的絕對霸主，佔有率高達70%以上，是智能影像设备行業中的絕對龍頭。產品覆蓋消費級無人機、云台相机、运动相机等全品类智能設備，2024年營收達百億元。

大疆的核心技術在于自研飛控、圖傳與云台系統，這些技術不僅保障了產品的穩定性，也提供了優異的成像品質與視角多樣性。旗下如 Pocket 系列、Osmo Action 系列、Flip 等產品，均以出色的電子防抖、高清視頻品質和創新設計受到推崇。

近年來，大疆進一步擴展業務，推出車載業務品牌 DJI车载，也布局家用服務机器人 DOMO，表明其在智能生態系統上追求更廣闊的分佈。

大疆 vs 影石：各自路徑，互補格局

大疆與影石創新雖然都在智能影像設備領域佔據頭部地位，但兩家公司的發展重點有所不同。大疆以消費級無人機為核心，產品線覆蓋民用、工業、專業等場景，自主研發的核心技術使它們在設備性能和圖傳、飛控等方面具有顯著優勢。影石則专注于全景和运动影像，在算法和創新模式上具備特色，而价格通常更具競爭力。

兩家公司也在近年開始进军无人机市場，尤其是影石創新已正式推出新品牌“影翎”Antigravity的全景无人机，与大疆形成差异化竞争，定位更专注于全景飛行与視角創建。

行業優勢與投資建議

智能影像設備行業的核心競技壁壘包括成像硬件、算法技術和供應鏈協同。硬件方面，傳感器、鏡頭、芯片等成本占比高，大疆和影石均通過成熟雷供應鏈合作與自研能力降低成本、提升性價比；軟件方面，二者優秀的算法技術力（如防抖、畫質編輯）構成了重要護城河。

根據行業分析，未來值得關注的投資方向包括上游供應鏈公司（如舜宇光學、豪威集團、瑞聲科技）以及终端品牌影石創新和大疆創新。指南性投資建議包括:CIS芯片選豪威集團，數碼鏡頭與鏡頭模組優選舜宇、瑞声、聯创电子，終端產品則建議關注影石創新。

主要風險

智能影像设备行業也面臨諸多風險。首先国际關稅政策的波動將對兩家公司的海外銷售造成影響。其次，新品面市不及預期是潛在風險之一——若技術迭代不及對手或者消費者對新功能反應冷淡，將直接衝擊營收。另外，核心零部件如芯片、傳感器依賴國外供應商，一旦供應中斷，會對整體業務产生直接影響。

在經濟前景不明朗、技術快速演进，彙整以上資訊，智能影像設備行業仍處于高增長軌道，国产品牌有望借助供應鏈和算法優勢，進一步顛覆市場格局，持續獲取更大市场份额。