20200914-财信证券-川仪股份-603100.SH-疫情影响减退_多重因素助力业绩增长_6页_697kb

公司点评总结

核心内容概述

本报告对川仪股份（股票代码：603100）进行点评，主要分析其业绩表现、市场前景、财务状况及投资建议。报告指出，公司作为国内工业自动控制系统装置制造业的行业龙头，受益于疫情后市场逐步恢复以及下游需求增长，未来发展前景乐观。

主要观点

1. 业绩恢复情况

• 2020年上半年：公司实现营业收入17.85亿元，同比下降3.29%；净利润0.81亿元，同比下降3.26%。主要受疫情影响，如产业链复工、物流恢复滞后及下游市场变化。
• 季度表现：Q1收入下降15.99%，净利润亏损0.37亿元；Q2收入同比增长5.74%，净利润增长168.18%，显示疫情对业绩影响已逐步减退。

2. 行业地位与市场空间

• 公司是国内工业自动控制系统装置制造业的领先企业，具备综合型产品布局、较强的市场应变能力和系统集成能力。
• 行业市场空间约2500亿元，公司凭借领先优势有望持续受益。

3. 产品结构优化

• 公司通过产品结构调整、工艺技术提升和智能制造降成本，实现了毛利率的显著提升，2020年上半年毛利率达到35.06%，为上市以来最高水平。

4. 下游行业增长点

• 石化行业是公司当前的主要增长点，公司产品在该领域应用广泛，市场需求持续增长。

5. 投资建议

• 预计2020-2022年公司收入分别为42.47亿元、45.65亿元和49.19亿元，归母净利润分别为2.31亿元、2.69亿元和3.00亿元。
• 对应EPS分别为0.58元、0.68元和0.76元，PE分别为17倍、15倍和13倍。
• 基于可比公司估值，给予2020年底17-19倍PE，合理价格区间为9.86-11.02元，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

关键信息

财务数据摘要

• 总市值：3942.10百万元
• 流通市值：3942.10百万元
• 总股本：39500.00万股
• 流通股：39500.00万股
• 2020年EPS：0.58元
• 2020年PE：17.09倍
• 2020年PB：1.48倍

财务指标趋势

• 营业收入增长率：2018A为13.7%，2019A为11.6%，2020E为7.0%，预计2021E和2022E分别为7.5%和7.7%。
• 净利润增长率：2018A为142.9%，2019A为-39.4%，2020E为-1.6%，预计2021E为16.7%，2022E为11.4%。
• 毛利率：2018A为31.3%，2019A为32.1%，2020E为35.0%，预计2021E和2022E分别为34.5%和34.5%。
• 资产负债率：2018A为54.7%，2019A为52.0%，2020E为57.1%，预计2021E为43.0%，2022E为54.0%。
• ROE：2018A为17.1%，2019A为9.7%，2020E为8.6%，预计2021E为9.5%，2022E为9.9%。

风险提示

• 宏观环境恶化
• 市场竞争加剧
• 应收账款坏账风险
• 汇率波动风险

投资评级说明

• 推荐：投资收益率超越沪深300指数15%以上
• 谨慎推荐：投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%–15%
• 中性：变动幅度为-10%–5%
• 回避：落后沪深300指数10%以上

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