20180715-东吴证券-新宙邦-300037.SZ-业绩预告点评_略微好于预期_率先占领高镍和海外高端客户_3页_701kb

报告摘要

新宙邦在2018年上半年实现了略高于市场预期的业绩，归母净利润为1.14-1.4亿元，同比增长基本持平。公司整体业务表现稳健，电解液业务虽因降价导致盈利下滑，但其他业务如电容器化学品、氟化工、半导体化学品等均实现超预期增长，非经常性损益也有所提升。

业绩表现：2018年上半年业绩略好于预期，主要受益于其他业务增长及政府补助。
季度表现：二季度盈利增长显著，主要因电解液产品结构调整、其他业务稳步增长及人民币贬值带来的汇兑收益。
电解液业务：公司正从保守扩张转向进取，与亿纬合作建设2万吨电解液产能，并计划在波兰建设4万吨产能。同时，公司积极布局氢氟酸等基础化工品，以规模化降低成本。
客户拓展：海外客户LG、三星需求增长明显，国内客户CATL、孚能、比克等中高端产品供应增加，预计全年电解液销量超2.6万吨，同比增长45%。
产品结构优化：下半年电解液价格有望企稳，产品结构改善，三元和高镍电解液比重上升，平均价格稳中有升，预计全年毛利率维持在25%左右。
半导体化学品：预计2018年营收达2亿元，惠州二期产能有望年中投产，产值达4亿元。客户包括华星光电、天马等，进口替代潜力大。
财务预测：2018-2020年净利润分别为3.47亿、4.41亿、5.73亿，EPS分别为0.91元、1.16元、1.51元，对应PE分别为28倍、22倍、17倍。维持“买入”评级，目标价为32元。
风险提示：电动车政策支持不足、海外市场拓展不及预期、电解液价格持续下跌、半导体化学品产能释放不及预期等。

项目	2017	2018E	2019E	2020E
营业收入	1816	2140	2795	3669
归母净利润	280	347	441	573
每股收益(元/股)	0.74	0.91	1.16	1.51
P/E(倍)	34.29	27.72	21.77	16.77

指标	2017	2018E	2019E	2020E
毛利率(%)	35.5%	33.6%	32.8%	32.3%
销售净利率(%)	15.8%	16.4%	16.0%	15.8%
ROE(%)	11.6%	12.2%	14.0%	16.0%
ROIC(%)	11.8%	12.7%	13.5%	15.3%
资产负债率(%)	33.6%	27.2%	30.1%	32.3%