20220926-东方金诚-央行再度出手_旨在增加人民币汇价波动的摩擦力_2页_274kb

人民币汇率调控政策总结

核心内容

2022年9月26日，中国人民银行宣布自9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0%上调至20%。此举旨在稳定外汇市场预期，加强宏观审慎管理，防止人民币汇价因市场预期过度做空而出现脱离美元走势的快速贬值。

主要观点

• 政策背景：近期受美联储快速收紧货币政策及美元指数大幅上涨影响，人民币兑美元汇价出现较快贬值，9月22日已跌破7.1关口。
• 政策目的：本次调整并非旨在逆转人民币兑美元贬值趋势，而是通过提高远期售汇业务的外汇风险准备金率，增加人民币汇价波动的“摩擦力”，以避免市场预期过度聚集导致的异常贬值。
• 贬值性质：本轮人民币贬值主要由美元升值带动，具有被动贬值特征，且贬值幅度与美元升值幅度基本一致，未脱离美元走势。
• 未来展望：
  • 短期内，受美联储持续加息和地缘政治因素影响，美元仍可能保持强势，人民币兑美元或继续被动贬值，可能接近7.2至7.3区间。
  • 但人民币并未处于实质性弱势，汇率风险并未明显升温，三大人民币汇率指数有望保持基本稳定。
  • 随着美元兑主要货币汇价高于趋势水平20%左右，若美联储在2023年一季度停止加息，地缘局势平稳，美元或出现趋势性下行，人民币贬值压力有望缓解。

关键信息

• 政策工具：外汇风险准备金率、外汇存款准备金率、逆周期因子、离岸市场央票发行、跨境资金流动性管理。
• 汇率指数：CFETS、BIS、SDR三大人民币汇率指数小幅下行，但未脱离美元走势。
• 美元基本面：美元兑主要货币汇价高于趋势水平20%，美国一季度经常项目逆差与GDP比重突破5.0%，显示美元基本面存在下行压力。
• 政策目标：保持人民币汇率基本稳定，避免出现脱离美元走势的异常贬值，维护内外平衡。

政策意义

此次政策调整体现了央行在汇率管理上的“稳中求进”思路，强调通过宏观审慎手段引导市场预期，防止市场情绪过度波动。同时，也表明人民币汇率的波动更多是受美元走势影响，而非人民币自身基本面恶化。因此，短期内人民币兑美元的被动贬值不会对国内宏观政策的灵活调整形成显著制约，稳增长措施仍可适时推出。

风险提示

• 人民币贬值可能持续，但不会脱离美元走势。
• 美元指数高位运行，但其基本面存在下行动能。
• 央行可能采取多种措施稳定汇率，包括市场沟通、逆周期因子等。

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