20220926-东吴证券-固收点评_短期内稳汇率效果或显现_无需过度担忧人民币贬值_4页_468kb

报告摘要

2022年9月26日，央行发布消息，宣布自9月28日起将远期售汇业务的外汇风险准备金率从0上调至20%。此举旨在稳定外汇市场预期，抑制人民币贬值压力，与此前调降外汇存款准备金率的措施目标一致，共同服务于人民币汇率的稳定。

稳汇率信号释放：在人民币持续贬值背景下，央行上调外汇风险准备金率，释放出稳汇率的政策信号，有助于缓解市场对人民币进一步贬值的担忧。
政策传导机制：通过提高银行的成本，促使银行提高对企业的远期购汇报价，从而抑制企业购汇需求，减少银行即期购汇压力，达到平衡外汇市场供需的目的。
历史经验参考：回顾以往调整外汇风险准备金率的情况，发现该政策在短期内有效稳定了人民币汇率走势。例如，2015年9月及2018年9月，远期售汇签约额均出现显著下降，表明政策对市场预期具有较强影响力。
汇率后期展望：短期内，全球流动性收紧背景下，“外紧内松”的宏观环境仍将持续，预计人民币汇率将保持相对平稳。中长期来看，随着美联储加息周期结束和国内经济逐步复苏，人民币不具备持续贬值的基础，投资者无需过度担忧。
风险提示：
- 疫情恢复不及预期：若疫情反弹或新冠特效药研发进展缓慢，可能对经济复苏造成不利影响，进而影响汇率走势。
- 政策调整超预期：国内外货币或财政政策若出现意外调整，可能改变当前的宏观环境，对汇率产生不确定影响。

政策调整：远期售汇业务外汇风险准备金率上调至20%。
时间安排：自2022年9月28日起执行。
汇率表现：2022年8月11日至9月26日，人民币中间价调贬29.74bp，跌幅达4.42%。
历史数据参考：
- 2015年9月远期售汇签约额环比下降42.87%，同比下降77.65%，降至176.34亿美元。
- 2018年9月远期售汇签约额环比下降61.13%，同比下降46.15%，降至108.22亿美元。
- 即期询价成交量在2015年9月环比下降39.22%，而在2018年9月则同环比均有所上升。

公司投资评级：
- 买入：预期未来6个月个股涨幅相对大盘超过15%；
- 增持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于5%与15%之间；
- 中性：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月个股涨幅相对大盘介于-15%与-5%之间；
- 卖出：预期未来6个月个股涨幅相对大盘低于-15%。
行业投资评级：
- 增持：预期未来6个月内行业指数相对强于大盘5%以上；
- 中性：预期未来6个月内行业指数相对大盘-5%与5%之间；
- 减持：预期未来6个月内行业指数相对弱于大盘5%以上。

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