20250909-山西证券-万安科技-002590.SZ-上半年营收稳健增长_AEBS法规推进公司有望充分受益_5页_437kb

万安科技（002590.SZ）增持有条件依据分析总结

主要内容

1. 业务表现：

   • 上半年营收21.65亿元，同比增长14.91%。
   • 毛利率16.08%，同比下滑2.05个百分点，亏损主要由商用车市场低迷与客户降价所致。
   • 产品方面，液压制动系统同比增长34.99%成为增长主力，副车架产品营收亦保持19.72%同步增长；外销市场同比增速达16.37%，支撑全球布局布局。

2. 战略与发展：

   • 募投项目推进迅速，海外合资企业设立已完成初步布局，目标市场为墨西哥、摩洛哥等地。
   • 国内AEBS强标趋于落地，公司产品涵盖EBS、AEBS等核心安全件，将受益于法规推动带来的需求增量。

3. 财务预测：

   • 预计2025-2027年营收年复合增速超15%，净利润分别为2.32、2.75、3.43亿元，同比增幅呈加速趋势。
   • 短期估值降至21-31倍PE区间，中长期看估值支撑价格合理。

4. 投资风险：

   • 行业竞争加剧风险：同行业产能扩张可能导致利润压力。
   • 原材料波动风险无法完全向下游传导。
   • 国际贸易环境不确定性对出口业务有潜在影响。

核心建议：
短期建议积极跟踪政策落地进展及海外订单反馈，期待产能切换带动业绩改善。中长期关注智能底盘布局与国际市场拓展成果，维持“增持-A”评级。但需密切监控下游客户议价能力变化与海外建厂进展。