20151123-东北证券-万安科技-002590.SZ-深度研究报告_1+3_转型升级_天然的汽车电子龙头_20页_1mb

万安科技深度研究报告总结

核心内容

万安科技（002590）是一家专注于汽车零部件制造的公司，其主营业务覆盖汽车制动和转向两大执行部件，具备向汽车电子领域转型的天然优势。公司通过“1+3”转型升级路径，将传统业务与新兴领域结合，以增强其在汽车电子市场的竞争力。

主要观点

1. 传统业务的电子化升级

   • 公司在制动和转向领域已具备深厚的技术积累，通过属地化布局和设立合资公司，增强了与下游客户的粘性，并支持传统和新兴业务的高速成长。
   • 公司正在加快ABS、EBS、EPB、EPS等电子类产品布局，尤其在电制动EMB领域，有望通过与国外一线厂商合作加速向汽车电子转型。
   • 公司在模块化和系统化供应方面具有明显优势，有助于缩短新产品的开发周期并提升市场竞争力。

2. 新业务布局

   • 无线充电：公司通过参股Evatran获取核心技术，并计划在国内进行产业化，有望打入国内外一线厂商供应链。
   • 车联网：通过参股飞驰镁物和苏打网络，公司锁定业内最优质的TSP团队，切入车联网软件架构和分时租赁领域，为智能交通和共享出行提供支持。
   • ADAS：公司积极布局前端数据采集类产品，并寻求战略合作，以打造最安全、最具融合功能的ADAS系统，为未来无人驾驶奠定基础。

3. 投资价值

   • 公司凭借传统业务在制动和转向领域的优势，具备向汽车电子服务商转型的潜力。
   • 未来三年（2015~2017），公司EPS预计分别为0.22元、0.36元、0.59元，公司给予“买入”评级，强烈推荐。

关键信息

• 属地化布局：公司已在全国多个汽车制造基地设立工厂，包括长春、广西、陕西、武汉、重庆，未来有望继续拓展。
• 技术优势：公司拥有国家认定企业技术中心及国家认可实验室，参与多项国家和行业标准的制定。
• 供应链优势：公司已深入汽车供应链，尤其在制动和转向领域，具备强大的供应链资源，有助于其向汽车电子转型。
• 财务预测：
  • 营业收入预计从2015年的1533百万元增长至2017年的2526百万元，年复合增长率较高。
  • 归属于母公司净利润预计从2015年的93百万元增长至2017年的242百万元，增长显著。
  • EPS预计从0.22元增长至0.59元，成长性突出。
• 估值指标：
  • 市盈率从2015年的75.15倍下降至2017年的28.74倍，表明市场对公司未来盈利的预期逐步提升。
  • 市净率从2015年的8.57倍下降至2017年的6.19倍，显示公司资产价值被市场逐步认可。

风险提示

• 汽车电子业务拓展不及预期。
• 无线充电和车联网市场拓展不及预期。

投资逻辑

1. 传统业务：公司通过属地化布局和电子化升级，提升市场份额，增强客户粘性。
2. 新兴业务：公司前瞻性布局无线充电、车联网和ADAS，利用自身供应链和安全性优势，推动转型升级。
3. 技术与市场协同：公司技术实力雄厚，同时在多个领域寻求战略合作，有望快速提升市场占有率和技术壁垒。

未来展望

万安科技在汽车电子领域的布局清晰，具备成长性与竞争力，有望成为国内汽车电子核心供应商和服务商。随着新能源汽车和智能汽车的发展，公司未来转型汽车电子服务商的空间巨大。