20240828-东方财富证券-传音控股-688036.SH-2024年中报点评_24H1毛利企稳盈利稳健_专利诉讼事件影响可控_4页_498kb

投资要点

传音控股2024年上半年营收达72955亿元，同比增长17.1%；归母净利润5802亿元，同比增长47.9%。尽管Q2单季业绩环比有所波动，但毛利率在调整后企稳，显示出公司在逆周期下的韧性与AI技术布局的积极影响。

公司手机业务保持增长，全球市场份额稳定，尤其在拍摄技术、AI应用等方面领先。通过发展TECNOAI与智慧助手Ella，公司正深度布局AI生态，如AIGC美拍、图像增强等高粘性场景，有望进一步激活新兴市场消费潜力。

业绩分析

2024年上半年，毛利率受原材料波动下调至21.93%，但利润增长稳定，显示成本压力正逐步缓解。Q2单季净利润环比降幅扩大，主要受PATENT诉讼影响，但公司早有准备，通过计提覆盖潜在风险，影响可控。

手机业务增长动力

• 2024年上半年，智能手机出货量5.41亿台，总价增长42%，预计全年销量将突破11亿部。
• 手机ASP估计适度增长，反映公司以不同价格带适应区域差异。
• 光学元件及内存成本趋缓，推动毛利率压力趋缓，市场预期拐点将至。

AI技术布局

公司聚焦AI手机领域，利用TECNOAI和AI助手拓展影像、云服务、多设备协同等场景，提升产品粘性，并在AI普及中带动渗透率增长，特别是在高需求新兴市场。

风险提示

• 行业竞争加剧：手机市场份额被挑战。
• AI技术落地慢于预期。
• 专利诉讼风险：高通等对手在多地提起诉讼，虽未判决，但公司已有对冲。

投资建议

维持“买入”评级，预计2024年至2026年营收分别为72955、88905、108538亿元，净利润分别为5802、7219、9212亿元。动态PE逐步下降至10倍，ROE持续提升，上升空间仍大。新增投资风险：宏观政策变动、汇率波动、新市场拓展不确定性。