全球资产配置国别风险与机遇暨印度专题系列之七：印度金元选举趋于尾声，莫迪经济学能否延续？-240531-申万宏源-31页_1mb

印度金元选举趋于尾声，莫迪经济学能否延续？

核心内容概览

2024年印度大选即将在6月初结束，莫迪领导的印度人民党（BJP）在民调中保持领先。大选结果将决定下一届政府的经济与政治走向。本文从选情分析、竞选主张、大选对经济与政策的影响，以及股市交易策略四个方面进行分析，探讨莫迪经济学在未来是否能够延续。

主要观点与关键信息

一. 大选格局

• 大选时间表：印度大选预计在6月初决出胜负，共进行7轮投票，从4月下旬开始。
• 选情分析：人民党支持率领先，预计在人民院获得多数席位。北方邦、马哈拉斯特拉邦和西孟加拉邦是关键选区。
• 政治体制：印度大选是间接选举，由人民院议员投票决定总理人选。若人民党获得多数席位，将组建政府并推动政策实施。
• 政治周期：莫迪在2014年和2019年均获得多数席位，其领导风格与政策执行力是其优势。

二. 竞选主张

• 意识形态：人民党强调印度教民族主义，国大党则倡导世俗化和言论自由。
• 经济政策：两党均强调制造业发展、基础设施建设及就业创造，但人民党更注重科技创新，国大党则更关注商业秩序与反腐败。
• 民生政策：人民党更注重农民、工人和中产阶级利益，提出具体措施如免费医疗服务、改善农民收入等；国大党则更强调女性就业和教育政策。
• 政治与外交：人民党希望提升印度国际地位，如申请加入联合国安理会、申办2036年奥运会；国大党则强调尼赫鲁风格的外交政策和区域合作。

三. 大选影响

• 金元选举：大选支出巨大，对旅游业和服务业形成刺激，但财政赤字和政府开支增加。
• 财政与货币政策：选举年政府资本开支通常加速，货币政策相对独立，预计年中可能启动降息。
• 莫迪经济学：莫迪政府擅长增加固定资产投资，改善经济结构，但结构性矛盾如失业率上升、贫富差距扩大仍突出。

四. 大选交易策略

• 选举年效应：大选年和大选月期间，印度股市通常录得上涨，但选举后短期可能回调。
• 风格与行业：小市值股票和耐用品消费在大选期间表现较好，受益于风险偏好上升。
• 财团影响：财团在大选中扮演重要角色，其支持对政策走向有影响，如基础设施建设、制造业升级等。
• 风险提示：人民党可能失去执政地位，卢比持续贬值可能引发系统性风险。

结构分析

4.1 印度股市大选年、大选月效应显著

• 历史表现：2004年至今，大选年印度股市普遍上涨，且多数年份涨幅高于大选前一年。
• 选举月表现：4月~5月投票期间市场上涨概率较高，但投票后短期回调风险存在。
• 行业表现：耐用品消费在大选年跑赢市场，受益于风险偏好上行和私人消费需求。

4.2 小市值风格和耐用品消费历史胜率较高

• 小市值股票：在大选年中，小市值股票反弹幅度和绝对涨跌幅均较大。
• 耐用品消费：如汽车、家电等，连续三年跑赢Sensex指数，其超额收益主要来自估值提升。

4.3 财团系公司更多受益于政治改革红利

• 财团影响力：印度本土财团在Sensex30指数中占比超过50%，如安巴尼、塔塔、阿达尼等。
• 政策受益行业：基础设施建设、制造业升级等政策红利对财团企业有利。
• 政策预期：若人民党胜选，将继续推动政策改革，对相关行业有利。

风险提示

• 政治风险：人民党可能失去执政地位，导致政策不确定性。
• 经济风险：卢比持续贬值可能引发系统性风险，影响印度经济稳定。

总结

2024年印度大选是关键的政治事件，影响印度的经济政策和市场表现。人民党在支持率上领先，若连任，将延续莫迪经济学，推动基础设施和制造业发展，但结构性矛盾仍需关注。大选期间，股市通常表现较好，但需注意选举后风险偏好降温及政策落地效果。小市值股票和耐用品消费在大选期间具有较高的胜率，而财团企业则受益于政策红利。总体而言，莫迪经济学在总量上有所改善，但在结构上仍存在挑战，需持续关注经济数据和政策执行情况。